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2017年以及2018Q1总结：新零售助力行业回暖

核心内容

2017年及2018年第一季度，中国零售行业在新零售的推动下呈现出回暖迹象。社会零售总额保持双位数增长，行业整体营收和净利均实现显著提升。同时，实体零售与线上零售的融合加速，消费者信心指数维持高位，带动各渠道销售增长。新零售模式不仅提升了行业经营效率，还推动了消费方式和消费习惯的转变，促使消费者更倾向于线下体验与个性化消费。

主要观点

• 行业整体回暖：2017年社会零售总额增长10.2%，2018年Q1限额以上实体零售增速同比增长1.7pct至8.9%。行业营收及净利润持续改善，中信商贸零售行业营收同比增长22.0%，净利率恢复至2014年水平。
• 新零售推动变化：线上线下融合趋势明显，实体零售逐渐摆脱电商冲击，消费者回归理性，更倾向于线下消费高价值与体验型商品。零售企业通过数字化转型、供应链优化和业态创新提升竞争力。
• 消费升级与消费习惯变化：消费者更关注体验式和个性化产品，促使消费场景从线上向线下迁移，为优质百货公司带来新的增长机会。
• 行业集中度提升：在供应链竞争阶段，拥有完善供应链体系的龙头企业有望进一步集中，如永辉超市、家家悦等。

关键信息

2017年及2018Q1行业表现

• 社零总额：全年社会消费品零售总额达366,262亿元，同比增长10.2%。
• 百货行业：2017年中信百货行业增长放缓至3.1%，但净利润同比增长13%。2018年Q1增速维持温和增长。
• 超市行业：营收同比增长13.8%，净利率提升至25.7%。龙头企业的供应链优势逐步显现，行业集中度有望提升。
• 线上零售：2017年网上销售额增长32.2%，2018年Q1增速继续提升至35.4%。

投资策略

• 关注百货企业：如王府井、天虹股份，其线下流量入口在新零售背景下重新焕发生机。
• 关注超市龙头：如永辉超市、家家悦，供应链优化将带来行业集中度提升。
• 关注线上线下融合企业：如苏宁易购、步步高、中央商场等，有望受益于新零售趋势。
• 关注国企改革：零售行业中有较多质地优良的现金牛国企，建议关注相关概念企业。

重点公司点评

永辉超市 (601933.SH)

• 2017年营收增长19.0%，净利率提升46.3%。
• 服务业收入同比增长47.15%，带动整体毛利率提升至20.84%。
• 云创项目拓宽门店网络，提升客户粘性。
• 预计2018-2020年EPS为0.23、0.29、0.36元，维持推荐评级。

苏宁易购 (002024.SZ)

• 2018年Q1商品销售规模同比增长超40%，净利润同比增长27.79%-91.69%。
• 会员服务整合娱乐与售后，增强竞争优势。
• 预计目标市值较当前上升30%左右，予以推荐评级。

中央商场 (600280.SH)

• 2017年地产业务营收同比增长587.19%，带动毛利率提升。
• 2018年计划开设120家便利店，形成新业务增长点。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.21、0.22、0.22元，维持谨慎推荐。

天虹股份 (002419.SZ)

• 2017年营收同比增长7.3%，扣非归母净利润同比增长44.2%。
• 与腾讯合作推进数字化转型，提升经营效率与客户体验。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.73、0.86、1.01元，建议长期关注。

王府井 (600859.SH)

• 定位高端，2017年同店增长10.7%。
• 净利润增长显著，预计2018-2020年EPS分别为1.52、1.91、2.30元，建议长期关注。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 居民消费不及预期
• 行业集中度提升不及预期

投资建议

• 投资评级：中性
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议。
• 免责声明：本报告信息仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

行业机会总结

• 百货行业：关注王府井、天虹股份等优质百货公司，其线下流量入口有望持续增长。
• 超市行业：关注永辉超市、家家悦等具备供应链优势的公司。
• 线上线下融合：关注苏宁易购、步步高、中央商场等新零售标杆企业。
• 国企改革：关注零售行业中的优质国企。