20211015-国信证券-中兵红箭-000519.SZ-2021年三季报预告点评_业绩超预期_培育钻石扩产能带动业绩大幅增长_6页_984kb
报告摘要
中兵红箭(000519) 2021年三季报预告点评总结
核心内容
中兵红箭（000519）2021年前三季度业绩超预期，归母净利润预计为5.95-6.25亿元，同比增长80.62%-89.73%。其中，第三季度单季归母净利润预计为2.68-2.98亿元，同比增长82.61%-103.05%，环比增长16.42%-29.45%，创下单季度业绩新高。公司主要受益于培育钻石行业的高景气度及产能扩张。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021年前三季度业绩大幅增长，主要得益于培育钻石行业需求高景气及产能扩张。
- 行业龙头地位：公司是培育钻石行业的领先企业，具备显著的产能与产品品质优势。
- 行业趋势：印度进出口数据显示培育钻石行业需求持续增长，毛坯进口额与裸钻出口额同比大幅上升，表明行业处于爆发式增长阶段。
- 特种装备业务：弹药作为现代军队的重要装备，需求在“十四五”期间有望保持稳定增长，公司相关科研项目稳步推进。
- 盈利能力提升：公司毛利率、EBIT Margin、ROE等关键财务指标持续改善，盈利能力显著增强。
- 投资建议：维持“买入”评级，上调公司2021-2023年归母净利润预测至8.04/13.15/19.83亿元，对应PE值分别为40/24/16倍，显示公司未来增长潜力较大。
关键信息
股票数据
| 项目 | 2021年三季报 | 2020年 |
|---|---|---|
| 总股本/流通（百万股） | 1,393/1,391 | - |
| 总市值/流通（百万元） | 32,071/32,046 | - |
| 上证综指/深圳成指 | 3,558/14,341 | - |
| 12个月最高/最低（元） | 23.49/8.45 | - |
财务预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,463.02 | 7,842.27 | 9,605.65 | 11,741.55 |
| 净利润（百万元） | 274.56 | 803.50 | 1,314.95 | 1,983.37 |
| 每股收益（元） | 0.20 | 0.58 | 0.94 | 1.42 |
| 毛利率 | 18% | 25% | 29% | 32% |
| EBIT Margin | 5% | 14% | 19% | 23% |
| ROE | 3% | 9% | 13% | 17% |
| 市盈率（PE） | 116.81 | 39.93 | 24.40 | 16.17 |
| 市净率（PB） | 3.77 | 3.49 | 3.14 | 2.72 |
| EV/EBITDA | 49.84 | 28.10 | 17.90 | 12.49 |
可比公司估值
| 公司 | 投资评级 | 市值（亿元） | 股价（元） | EPS（2020） | EPS（2021E） | EPS（2022E） | PE（2020） | PE（2021E） | PE（2022E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 黄河旋风 | 买入 | 145.37 | 10.08 | -0.68 | 0.08 | 0.28 | - | 126.00 | 36.00 |
| 力量钻石 | 未评级 | 167.82 | 277.97 | 1.61 | 3.44 | 5.73 | - | 80.81 | 48.51 |
| 中兵红箭 | 买入 | 320.71 | 23.03 | 0.20 | 0.58 | 0.94 | 116.81 | 39.93 | 24.40 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 产能不及预期
- 产品拓展不及预期
结构与财务指标分析
营业收入增长
公司营业收入在2021-2023年间预计保持稳定增长，年均增长率约21%-22%。
净利润增长
净利润增长显著，2021年同比增长192.65%，2022年增长63.65%，2023年增长50.83%，显示公司盈利能力大幅提升。
财务费用
财务费用呈下降趋势，2021年为-118百万元，2022年为-119百万元，2023年为-154百万元，表明公司融资成本控制良好。
营运资本变动
营运资本变动在2021年为-1243百万元，2022年为-264百万元，2023年为-4百万元，显示公司运营效率逐步提升。
投资活动现金流
投资活动现金流在2021年为-351百万元，2022年为-347百万元，2023年为-346百万元，显示公司持续进行资本开支，以支持业务扩张。
自由现金流
企业自由现金流和权益自由现金流在2021年分别为-596百万元和-13百万元，2022年分别为935百万元和638百万元，2023年分别为1877百万元和2024百万元，显示公司现金流状况逐步改善。
投资评级与分析师信息
- 投资评级：买入
- 分析师：吴双
- 联系人：田丰
- E-mail：wushuang2@guosen.com.cn / tianfeng1@guosen.com.cn
- 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001
独立性声明
分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观、公正，不受第三方影响。
结论
中兵红箭凭借在培育钻石行业的领先地位和持续的产能扩张，2021年前三季度业绩超预期，盈利能力显著提升，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。
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