20220420-东方财富证券-中兵红箭-000519.SZ-2021年报点评_培育钻石业务带动金刚石龙头盈利能力改善_4页_362kb

培育钻石业务带动金刚石龙头盈利能力改善总结

核心内容

公司2021年年报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增长76.77%，达到4.85亿元，优于此前业绩快报。公司2021年全年营收为75.14亿元，同比增长16.26%。尽管2021年第四季度出现亏损，但整体来看，公司盈利能力在培育钻石业务的带动下得到明显改善。

主要观点

• 培育钻石业务成为盈利增长核心：公司培育钻石业务表现强劲，带动整体毛利率提升3.16个百分点至20.74%。随着行业景气度持续走高及渗透率提升，公司计划通过投入大型六面顶压机进行扩产，未来有望实现量价齐升。

• 超硬材料业务表现亮眼：公司主营超硬材料的子公司中南钻石2021年实现营收24.07亿元，同比增长25.2%，净利润6.57亿元，同比增长60.2%。公司超硬材料年销量超过50亿克拉，稳居全球第一。超硬材料业务毛利率提升至43.45%，显示其在行业中的竞争力。

• 特种装备业务稳步增长：公司特种装备业务全年营收43.88亿元，同比增长15.05%，营收占比达58.40%。尽管子公司北方红阳2021年出现亏损，但公司整体仍保持增长态势，未来将重点推进军事装备向远程化、智能化、高效能方向发展。

• 盈利预测积极：根据东方财富证券研究所的预测，公司2022-2024年营业收入将分别增长20.17%、15.81%、15.47%，归母净利润分别增长118.94%、32.49%、30.51%，EPS分别为0.76、1.01、1.32元/股，对应PE分别为27、21、16倍，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年业绩：营收75.14亿元，同比增长16.26%；归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长95.78%。
• 2022年Q1预告：归母净利润预计为2.4-2.8亿元，同比增长148.14%-189.50%。
• 毛利率：2021年整体毛利率为20.74%，同比提升3.16个百分点；预计2022-2024年毛利率将分别提升至26.03%、28.17%、30.21%。
• 净利率：2021年净利率为6.46%，预计2022-2024年将分别提升至11.77%、13.46%、15.22%。
• ROE与ROIC：2021年ROE为5.39%，预计2022-2024年将分别提升至10.55%、12.26%、13.80%；ROIC预计提升至9.52%、11.31%、12.80%。

市场与行业数据

• 培育钻石行业：印度3月培育钻石毛钻进口额为2.03亿美元，同比增长157.7%；进口端渗透率为9.1%，同比增长3.7个百分点；裸钻出口额为1.37亿美元，同比增长58.5%，出口端渗透率为5.9%，同比增长2.0个百分点。
• 公司地位：公司超硬材料年销量超过50亿克拉，产销量全球第一；工业金刚石及立方氮化硼业务行业地位领先，产品价格有望继续上涨。

风险提示

• 产能扩张不及预期；
• 培育钻石需求不及预期；
• 行业竞争加剧。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率