20220419-财通证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭2021年报点评_培育钻石供不应求_产能转换加快布局_3页_303kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对一家超硬材料及特种装备领域的企业进行了全面分析，重点围绕其培育钻石业务的快速增长、特种装备业务的复苏以及整体财务表现展开。分析师刘洋和李跃博认为，公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 培育钻石业务表现突出

• 市场供需紧张：培育钻石领域供不应求，公司子公司中南钻石市占率多年稳居世界首位。
• 产能转换加速：公司正逐步将产能向培育钻石倾斜，预计未来产能提升将带动业绩增长。
• 产品优势明显：公司可稳定生产30克拉以内的培育钻石毛坯，且能批量供应3克拉以上的高品质产品。
• 毛利率提升：2021年培育钻石毛利率达43.45%，同比提升6.14个百分点，显示产品盈利能力增强。

2. 特种装备业务底部企稳

• 业务增长稳健：2021年特种装备业务收入43.88亿元，同比增长15.05%。
• 毛利率回升：毛利率由2020年的10.70%提升至2021年的10.70%（注：此处数据可能有误，实际应为毛利率提升）。
• 订单充足：公司作为中国兵器工业集团智能弹药上市平台，具备多个重点型号产品的研发和批量生产能力。
• 未来改善预期：随着军品采购定价机制的完善，特种装备业务业绩有望持续改善。

3. 公司整体盈利能力增强

• 营业收入增长：2021年公司营收75.14亿元，同比增长16.26%。
• 净利润大幅增长：2021年公司归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。
• 盈利能力提升：公司毛利率由2020年的18%提升至2021年的21%，并预计在2022年进一步提升至25%。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.73亿元、12.61亿元、14.09亿元。
• 估值水平：2022年PE估值为29.81倍，2023年为23.02倍，2024年为20.59倍，显示估值逐步下降，成长性增强。
• ROE提升：公司ROE由2020年的3%提升至2021年的5%，预计2022年后将逐步提升至10%以上。

业务结构分析

• 超硬材料贡献增量：2021年超硬材料业务贡献收入24.07亿元，同比增长25.21%，成为业绩增长的主要动力。
• 特种装备拖累业绩：军品子公司北方红阳亏损2.43亿元，对整体业绩造成一定拖累。
• 资产结构变化：公司流动资产和固定资产均有所增长，资产负债率维持在30%-36%区间，偿债能力较强。

风险提示

1. 培育钻石下游需求不及预期：若市场需求增长放缓，可能影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：随着更多企业进入培育钻石领域，竞争压力可能加大。
3. 特种装备订单波动：军品订单受政策和国防预算影响，存在不确定性。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于培育钻石业务的高增长潜力及特种装备业务的复苏预期，公司未来业绩增长可期。
• 估值合理：当前PE估值合理，未来随着盈利能力提升，估值有望进一步优化。

行业与公司评级

• 公司评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%）。
• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。

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