20210131-东北证券-完美世界-002624.SZ-计提减值释放风险_重量级产品压阵未来可期_4页_685kb

报告摘要

本报告对完美世界（002624）2020年业绩预告及未来发展趋势进行分析，指出公司在游戏业务方面表现稳健，同时通过计提减值释放风险，未来将依托新游发布和品类扩张实现业绩增长。

游戏业务增长良好：2020年预计实现净利润22.7-22.9亿元，同比增长19.62%-20.67%。手游端《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》持续贡献收入，新产品《新神魔大陆》发行效果良好，验证公司发行能力提升。
端游表现稳定：《诛仙》和《完美世界国际版》保持稳定收入，同时《DOTA2》和《CS:GO》推动电竞业务增长。
2021年产品线值得期待：新游《梦幻新诛仙》和《战神遗迹》预计2021年H1上线，其中《梦幻新诛仙》预约人数已超550万，《战神遗迹》经历三轮测试，持续优化中。《幻塔》预约人数超400万，1月26日发布实机PV引发玩家期待，预计2021年H2上线。
影视业务计提减值：2020年因存货减值预计亏损5.0-5.4亿元，公司拟对同心影视计提商誉减值3.5亿元，释放风险。未来将维持谨慎投资与积极消化库存策略。
投资建议：预计2020-2022年净利润分别为15.45亿、27.13亿、31.58亿，EPS分别为0.80元、1.40元、1.63元。以2021年净利润为基准，给予28倍PE，对应目标价39.15元，维持“买入”评级。
风险提示：游戏流水不及预期、剧集积压风险、政策变化风险。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	0.1%	31.5%	9.6%	8.3%
净利润率	18.7%	14.6%	23.4%	25.2%
毛利率	60.9%	60.1%	61.4%	61.9%
负债合计	6,501	5,394	5,400	5,546
资产负债率	39.1%	31.5%	27.1%	23.8%
流动比率	2.11	2.96	3.66	4.38
速动比率	1.63	2.09	2.74	3.44