20220113-首创证券-顾家家居-603816.SH-公司简评报告_业绩增速延续靓丽增长_全年表现符合预期_3页_646kb

报告摘要

顾家家居（603816）2022年1月13日公司简评报告总结

核心内容

顾家家居在2021年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润预计在16.50亿元至17.30亿元之间，同比增长95%至105%。扣非后归母净利润预计在14.20亿元至15.00亿元之间，同比增长140%至154%。公司整体表现符合市场预期，Q4单季归母净利润预计增长168.82%至201.60%，扣非后归母净利润预计增长125.80%至158.58%。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为16.86亿元、21.06亿元和25.76亿元，对应2022年PE约22倍，估值性价比凸显。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司业绩增长强劲，主要得益于产品力、品牌力和渠道力的提升，以及2020年商誉减值准备使得去年同期基数较低。
渠道布局完善：公司渠道数量领先，运营灵活，区域零售中心及门店信息化建设有效推动店效增长。
产品与品牌策略：公司实行大家居战略，多品类布局合理，产品梯队良好，量价齐升趋势有望延续。
产能扩张：公司纵向布局全产业链，投资24.96亿元建设新增100万套软体家居及配套产业项目，提升制造效率并降低成本。
全球化布局：公司海外产能布局越南和墨西哥，有助于提高交付效率和市场份额。

关键信息

财务数据

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	126.66	177.66	221.03	265.74
同比增速（%）	14.2%	40.3%	24.4%	20.2%
归母净利润（亿元）	8.46	16.86	21.06	25.76
同比增速（%）	-27.2%	99.4%	24.9%	22.3%
EPS（元/股）	1.34	2.67	3.33	4.07
PE（倍）	53.74	26.95	21.57	17.64

财务比率

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	35.2%	34.9%	35.0%	35.1%
净利率（%）	6.8%	9.7%	9.8%	9.9%
ROE（%）	11.9%	20.7%	21.6%	22.5%
ROIC（%）	19.6%	28.9%	29.0%	30.1%
资产负债率（%）	45.5%	47.8%	47.8%	47.6%
净负债比率（%）	12.1%	9.0%	6.3%	4.2%
流动比率	1.2	1.2	1.4	1.5
速动比率	0.8	0.9	1.0	1.1
总资产周转率	1.0	1.1	1.2	1.2
应收账款周转率	11.9	13.5	12.4	12.1
应付账款周转率	5.9	6.9	6.7	6.4

公司基本数据

项目	数据
最新收盘价（元）	74.63
一年内最高/最低价（元）	90.39 / 57.71
市盈率（当前）	43.95
市净率（当前）	5.85
总股本（亿股）	6.32
总市值（亿元）	471.83

投资建议

评级：买入
理由：
- 业绩增长稳健，2022年PE约22倍，估值性价比凸显。
- 在地产政策托底背景下，估值修复可期。
- 渠道下沉布局领先，拥有性价比品牌“天禧派”，有望受益于家具下乡政策。
盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为16.86亿元、21.06亿元和25.76亿元。