顾家家居（603816）Q3业绩总结
核心内容概览
顾家家居于2021年10月27日发布2021年三季报，显示公司前三季度业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。公司评级为“买入”，分析师陈梦认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来发展前景乐观。
主要财务数据
营收与利润
- 2021年前三季度营收：132.25亿元，同比增长54.78%，较2019年同期增长70.10%
- 2021年前三季度归母净利润：12.38亿元，同比增长22.58%，较2019年同期增长34.97%
- 2021年前三季度扣非归母净利润：11.13亿元，同比增长34.13%，较2019年同期增长67.52%
Q3单季表现
- Q3营收：52.09亿元，同比增长41.42%
- Q3归母净利润：4.65亿元，同比增长7.24%
- Q3扣非归母净利润：4.47亿元，同比增长20.95%
盈利能力分析
- 毛利率：前三季度同比下降6.14个百分点至28.85%，但Q3环比上升3.77个百分点至28.88%
- 净利率：前三季度同比下降2.86个百分点至9.52%，Q3扣非净利率为8.58%，同比略降1.45个百分点
- 期间费用率：同比下降5.81个百分点至17.55%，其中销售费用率下降4.19个百分点至14.05%，管理及研发费用率下降0.8个百分点至3.43%，财务费用率下降0.81个百分点至0.06%
产能与效率提升
- 公司年内投资12亿元和24.96亿元扩建产能，预计2023年底前竣工投产，整体达纲后可释放约68.5亿元产值空间
- 门店信息化和生产数字化能力持续提升，经营效率显著提高
- 应收账款周转天数：从去年同期的35.15天降至26.47天
- 存货周转天数：从去年同期的64.19天降至55.83天
投资建议与盈利预测
- 盈利预测（单位：亿元）：
- 2021年：归母净利润16.86，PE 23倍
- 2022年：归母净利润21.06，PE 18倍
- 2023年：归母净利润25.76，PE 15倍
- EPS预测：
- 2021年：2.67元/股
- 2022年：3.33元/股
- 2023年：4.07元/股
- 分析师建议：维持“买入”评级，认为公司收入增长快速，估值处于底部区间，未来盈利有望进一步改善
风险提示
- 原料成本大幅波动
- 房地产市场波动
- 渠道开拓不及预期
财务报表摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
6,360 |
8,689 |
11,665 |
14,668 |
| 现金 |
2,241 |
3,717 |
5,475 |
7,376 |
| 应收账款 |
1,108 |
1,529 |
2,022 |
2,366 |
| 存货 |
1,871 |
2,349 |
2,894 |
3,480 |
| 资产总计 |
13,038 |
15,567 |
18,709 |
21,814 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
5,405 |
6,989 |
8,548 |
10,066 |
| 负债合计 |
5,934 |
7,438 |
8,940 |
10,375 |
| 归属母公司股东权益 |
6,740 |
7,723 |
9,310 |
10,916 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
12,666 |
17,766 |
22,103 |
26,574 |
| 营业成本 |
8,206 |
11,565 |
14,369 |
17,234 |
| 营业利润 |
1,036 |
2,084 |
2,606 |
3,199 |
| 归属母公司净利润 |
846 |
1,686 |
2,106 |
2,576 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
2,180 |
2,223 |
2,486 |
3,151 |
| 投资活动现金流 |
-1,444 |
-230 |
-523 |
-513 |
| 筹资活动现金流 |
-1,364 |
-517 |
-205 |
-737 |
| 现金净增加额 |
-627 |
1,476 |
1,758 |
1,901 |
主要财务比率
| 比率 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14.2% |
40.3% |
24.4% |
20.2% |
| 营业利润增长率 |
-19.8% |
101.1% |
25.0% |
22.8% |
| 归母净利润增长率 |
-27.2% |
99.4% |
24.9% |
22.3% |
| 毛利率 |
35.2% |
34.9% |
35.0% |
35.1% |
| 净利率 |
6.8% |
9.7% |
9.8% |
9.9% |
| ROE |
11.9% |
20.7% |
21.6% |
22.5% |
| ROIC |
19.6% |
28.9% |
29.0% |
30.1% |
| 资产负债率 |
45.5% |
47.8% |
47.8% |
47.6% |
| 净负债比率 |
12.1% |
9.0% |
6.3% |
4.2% |
| 总资产周转率 |
1.0 |
1.1 |
1.2 |
1.2 |
| 应收账款周转率 |
11.9 |
13.5 |
12.4 |
12.1 |
| 应付账款周转率 |
5.9 |
6.9 |
6.7 |
6.4 |
| 每股收益 |
1.34 |
2.67 |
3.33 |
4.07 |
| 每股经营现金 |
3.45 |
3.52 |
3.93 |
4.98 |
| 每股净资产 |
10.66 |
12.21 |
14.73 |
17.27 |
| P/E |
46 |
23 |
18 |
15 |
| P/B |
6 |
5 |
4 |
4 |
总结
顾家家居在2021年三季报中展现出强劲的收入增长和盈利能力改善，尽管利润增速受到非经常性损益影响，但扣非后业绩表现略超市场预期。公司通过产能扩张和数字化转型，持续提升经营效率。分析师陈梦维持“买入”评级，认为公司估值处于底部区间，未来增长潜力大。然而，仍需关注原料成本波动、房地产市场变化及渠道拓展等潜在风险。
