20230515-首创证券-顾家家居-603816.SH-公司简评报告_盈利水平提升_经营有望持续改善_3页_375kb
报告摘要
顾家家居（603816）盈利水平提升，经营有望持续改善
核心内容
顾家家居（603816）发布2022年年报与2023年一季报，2022年公司实现营收180.1亿元，同比下降1.81%；归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%。2023年一季度，公司营收39.54亿元，同比下降12.92%；归母净利润4.0亿元，同比下降9.73%。尽管短期经营承压，但公司盈利水平稳步改善，未来增长潜力值得期待。
主要观点
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短期承压，长期成长性可期
2022年第四季度及2023年第一季度，公司营收和净利润均出现同比下滑，主要受到内销市场疫情扰动及海外渠道去库存的影响。但随着疫情逐步缓解和家装行业需求回补，公司收入端有望恢复稳健增长。 -
盈利水平提升
受益于原材料成本和海运费回落，公司2022年毛利率同比提升1.96个百分点至30.83%。2023年第一季度毛利率为32.13%，净利率为10.16%，盈利水平持续改善。 -
渠道管理与现金流优化
公司“1+N+X”渠道战略持续推进，至2022年末，全球门店数量达6743家，同比增长显著。经营性现金流净额持续改善，2022年达24.1亿元，同比增长18.1%；2023年第一季度经营性现金流净额同比增长129%至1.52亿元。 -
全品类大家居战略成效初显
公司在全品类大家居变革的推动下，定制品类表现尤为亮眼，2022年营收同比增长15.35%。其他品类如床类、集成类也有不同程度增长，而沙发类和红木家具类则出现下滑。 -
盈利预测与投资建议
公司2023-2025年归母净利润预计分别为21.09亿元、24.39亿元和28.05亿元，对应当前市值的PE分别为14倍、12倍和11倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 180.10 | 209.02 | 240.99 | 275.70 |
| 营收增速（%） | -1.8% | 16.1% | 15.3% | 14.4% |
| 净利润（亿元） | 18.12 | 21.09 | 24.39 | 28.05 |
| 净利润增速（%） | 8.9% | 16.4% | 15.7% | 15.0% |
| EPS（元/股） | 2.20 | 2.57 | 2.97 | 3.41 |
| PE | 17 | 14 | 12 | 11 |
财务比率
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 30.8% | 34.9% | 34.9% | 35.0% |
| 净利率 | 10.3% | 10.3% | 10.3% | 10.4% |
| ROE | 20.0% | 19.4% | 19.6% | 19.8% |
| ROIC | 18.3% | 19.2% | 19.5% | 19.8% |
| 资产负债率 | 43.7% | 43.0% | 43.1% | 43.2% |
| 净负债比率 | 22.8% | 23.6% | 24.6% | 25.2% |
| 流动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.6 |
| 速动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
营收与净利润构成（2022年）
| 品类 | 营收（亿元） | 同比变化（%） |
|---|---|---|
| 沙发类 | 89.72 | -3.19% |
| 床类 | 35.57 | +6.58% |
| 集成类 | 30.16 | -3.94% |
| 定制类 | 7.61 | +15.35% |
| 红木家具类 | 0.70 | -44.30% |
风险提示
- 原料成本大幅波动
- 消费复苏及海外去库存不及预期
投资建议
分析师陈梦维持“买入”评级，认为公司作为软体赛道的领先者，大家居战略释放成长动能，未来盈利增长可期。
分析师简介
陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券。曾获十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围。
评级说明
- 投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行比较。
- “买入”评级：相对沪深300指数涨幅15%以上。
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