> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光股份2026H1业绩点评报告总结 ## 核心内容概述 晨光股份在2026年上半年实现了稳健的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，同时通过回购和分红强化了股东回报。公司传统核心业务和新业务九木杂物社均表现良好，毛利率有所提升，净利率保持稳定，整体财务状况健康，未来增长预期积极。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026H1实现113.2亿元，同比增长4.7%。 - **归母净利润**：实现5.9亿元，同比增长5.1%。 - **扣非后归母净利润**：4.6亿元，同比增长0.02%。 - **单季表现**： - 2026Q2营收57.9亿元，同比增长4.1%。 - 归母净利润2.5亿元，同比增长4.1%。 - 扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长14.3%。 - **股东回报**：公司通过回购股份517.5万股，增厚每股收益与每股净资产；2026年5月启动新一轮回购计划，截至2026H1末已回购2.4亿元。 ### 2. 传统核心业务回暖 - 2026Q2传统核心业务营收约19.0亿元，同比增长3.1%。 - **线下渠道**：营收同比增长3.4%，实现转正修复。 - **产品线表现**： - 写字工具同比增长4.1%。 - 学生文具同比增长6.8%。 - 办公文具同比增长2.2%。 - **情绪文具**：成为传统核心业务增长的重要驱动力。 ### 3. 九木与科力普表现亮眼 - **九木杂物社**： - 2026H1营收8.8亿元，同比增长15.9%。 - 2026Q2营收4.3亿元，同比增长15.6%。 - 会员量级突破千万，全国门店接近900家。 - **科力普**： - 2026Q2营收34.5亿元，同比增长3.4%。 - 净利率约2%，盈利能力稳定。 - 启动分拆上市计划，未来将通过提升自有产品和自营比例增强盈利能力。 ### 4. 毛利率与净利率分析 - **毛利率**：2026Q2为18.90%，同比提升0.59个百分点。 - **毛利率拆分**： - 写字工具：+1.5个百分点。 - 学生文具：-0.2个百分点。 - 办公文具：+1.5个百分点。 - 科力普：-0.3个百分点。 - **净利率**：2026Q2为4.3%，同比持平。 - **费用率**： - 销售费用率：8.5%，同比上升0.3个百分点。 - 管理及研发费用率：4.8%，同比下降0.3个百分点。 - 财务费用率：0.3%，同比上升0.4个百分点。 --- ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026-2028年收入预计分别为265亿、288亿、314亿元，年均增长6%-9%。 - 归母净利润预计分别为14.1亿、15.3亿、17.0亿元，年均增长7%-11%。 - PE估值分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。 - **投资评级**：买入（维持）。 - **分析师**：史凡可、褚远熙。 - **股票走势图**：见附图（images/97ef356d149303ee4b5fb4821eb9ee607487ee61e6c5f5733d216d5424bcf720.jpg）。 - **相关报告**： - 《九木回暖、传统修复，长期价值凸显》（2026.05.03） - 《文创龙头行稳致远，拟分拆科力普助长远成长》（2026.04.07） - 《科力普修复、九木蓄力，传统业务IP化加持》（2025.11.04） --- ## 风险提示 - **政策风险**：双减政策可能对需求造成大幅下滑。 - **市场风险**：新业务客户开拓或新品销售不及预期。 --- ## 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 25,064 | 26,474 | 28,775 | 31,362 | | 归母净利润 | 1,310 | 1,406 | 1,527 | 1,697 | | 每股收益（元） | 1.43 | 1.54 | 1.67 | 1.85 | | P/E | 16.15 | 15.05 | 13.86 | 12.47 | --- ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 18.36% | 18.54% | 18.65% | 18.74% | | 净利率 | 5.23% | 5.31% | 5.31% | 5.41% | | ROE | 14.11% | 14.83% | 15.24% | 15.99% | | ROIC | 11.93% | 12.33% | 12.74% | 13.46% | | P/E | 16.15 | 15.05 | 13.86 | 12.47 | | P/B | 2.28 | 2.23 | 2.11 | 1.99 | | EV/EBITDA | 9.96 | 9.66 | 8.37 | 7.35 | --- ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。 - **增持**：涨幅在10%~20%之间。 - **中性**：涨幅在-10%~10%之间。 - **减持**：涨幅低于-10%。 --- ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对沪深300涨幅超过10%。 - **中性**：行业指数相对沪深300涨幅在-10%~10%之间。 - **看淡**：行业指数相对沪深300涨幅低于-10%。 --- ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备中国证监会证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性或完整性作任何保证。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 --- ## 浙商证券研究所信息 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **邮政编码**：200127 - **联系电话**：(8621) 80108518 - **传真**：(8621) 80106010 - **官网**：https://www.stocke.com.cn