20221031-中邮证券-晨光股份-603899.SH-传统业务环比改善_晨光科力普表现良好_6页_500kb

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告为晨光股份（603899.SH）的首次覆盖投资评级报告，由中邮证券研究所分析师杨维维发布。报告分析了公司2022年三季度的经营表现、分渠道及分产品业务情况、盈利能力变化及未来增长预期，并给出了“推荐”投资建议。

主要观点

• 公司短期表现：受疫情影响，公司2022年前三季度归母净利润同比下滑16.28%，但传统业务收入环比改善，Q3单季度收入增长18.60%，显示业务正在逐步恢复。
• 业务结构优化：公司持续推进产品结构优化，提升高端化产品占比，增强产品竞争力。
• 科力普高增长：晨光科力普作为核心业务之一，2022年前三季度收入达69.33亿元，同比增长40.57%，Q3收入增长40.3%，表现尤为突出。
• 线上渠道发展：晨光科技线上渠道稳步提升，推动公司整体增长。
• 回购方案：公司拟回购股份，金额不低于1.5亿元，不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，体现对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为203.95/248.11/294.73亿元，归母净利润分别为14.12/17.97/21.74亿元，对应PE分别为26/21/17倍，成长性良好。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为短期影响不应掩盖长期成长逻辑，看好公司产品结构优化、科力普业务增长及新业务模式成熟带来的增量。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：40.30元
• 总股本/流通股本：9.27亿股 / 9.24亿股
• 总市值/流通市值：373.55亿元 / 372.30亿元
• 52周内最高/最低价：67.36元 / 40.22元
• 资产负债率：41.38%
• 市盈率（TTM）：28.20倍
• 第一大股东：晨光控股(集团)有限公司（持股57.83%）

业务表现

• 传统业务：Q3收入环比改善，产品结构优化，高端化产品占比提升。
• 晨光科力普：2022年前三季度收入增长40.57%，Q3增长40.3%，持续高增长。
• 晨光生活馆（含九木杂物社）：前三季度收入下降10.62%，Q3降幅收窄至9.1%，线下客流恢复缓慢。
• 晨光科技：前三季度收入增长15.18%，线上渠道稳步提升。

盈利分析

• 毛利率：2022年前三季度为20.65%，同比下滑3.50pct。
• 净利率：2022年前三季度为7.13%，同比下滑2.08pct。
• 期间费用率：2022年前三季度为12.43%，同比下降1.29pct，费用管控良好。
• Q3毛利率、净利率：分别为20.89%、8.13%，同比分别下滑3.50pct、2.04pct。

财务预测（单位：亿元）

估值倍数

• P/E：26.45 / 20.79 / 17.18
• P/S：1.83 / 1.51 / 1.27
• P/B：5.27 / 4.54 / 3.89

风险提示

• 原材料价格上涨
• 渠道开展不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情等外部因素影响

投资评级说明

• 股票评级：

  • 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
  • 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业涨幅在-10%以下

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，具备证券投资咨询业务资格，业务覆盖全国多个地区，包括证券经纪、自营、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集资金进行权益类与固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供相关分析、预测及建议。
• 基金销售与资产管理业务：代理基金产品销售，开展证券资产管理。
• 承销与财务顾问业务：提供证券承销与财务顾问服务。