20221028-国金证券-晨光股份-603899.SH-传统主业回暖_回购彰显发展信心_4页_1mb

晨光股份 (603899.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

晨光股份是一家专注于文具及相关产品的公司，其业务涵盖传统文具、科力普、零售大店及晨光科技等板块。公司近期发布第三季度报告，显示1-3季度营收同比增长12.99%，但归母净利润同比下滑16.28%。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其未来成长潜力较大。

主要观点

• 传统主业回暖：公司传统核心业务在3季度实现营收22.8亿元，同比增长3.3%，环比增长36.9%，显示市场复苏迹象。
• 科力普表现强劲：科力普在3季度营收25.3亿元，同比增长40.3%，毛利率提升0.77个百分点，显示出其高增长势头。
• 零售大店受疫情影响：零售大店在3季度营收2.62亿元，同比减少9%，但受益于线下客流修复，环比增长59%。
• 晨光科技线上表现良好：晨光科技在3季度营收2.2亿元，同比增长33.5%，显示出线上直营业务的优势。
• 盈利修复预期：尽管3季度净利率有所下滑，但公司预计后续盈利将逐步改善，主要得益于传统业务修复及成本控制。
• 大股东回购：公司于9月推出体育用品系列，完善产品矩阵，推动传统业务持续增长，同时大股东回购彰显发展信心。

关键信息

财务数据概览

• 市场价格：40.65元
• 总股本：9.27亿股
• 已上市流通A股：9.24亿股
• 总市值：376.80亿元
• 年内股价最高最低：65.46元 / 40.65元

营收与利润预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为199.72亿元、255.21亿元、311.16亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为13.6亿元、18.8亿元、23.4亿元
• PE：当前股价对应PE分别为28倍、20倍、16倍
• 净利率：预计2022-2024年分别为6.8%、7.4%、7.5%

比率分析

• ROE：预计2022-2024年分别为19.42%、22.65%、23.48%
• P/B：预计2022-2024年分别为5.37、4.55、3.78
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为1.58元、2.45元、3.05元

风险提示

• 传统业务增速低于预期
• 疫情长时间持续影响客流
• 新业务拓展低于预期

投资建议

• 公司渠道护城河深厚，新业务成长动能充足，预计未来三年归母净利润将持续增长。
• 当前股价对应PE较低，具备投资价值，维持“买入”评级。
• 公司在传统主业和新业务方面均有良好表现，未来增长潜力较大。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为19,972亿元、25,521亿元、31,116亿元
• 毛利：预计2022-2024年分别为4,194亿元、5,615亿元、6,970亿元
• 营业利润：预计2022-2024年分别为1,592亿元、2,199亿元、2,790亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为1,465亿元、2,273亿元、2,826亿元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-580亿元、-369亿元、-347亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-767亿元、-628亿元、-669亿元

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为12,460亿元、14,832亿元、17,705亿元
• 负债：预计2022-2024年分别为5,127亿元、6,231亿元、7,417亿元
• 股东权益：预计2022-2024年分别为7,012亿元、8,286亿元、9,981亿元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：5次
• 增持：1次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.17

特别声明

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