20230825-国金证券-晨光股份-603899.SH-传统业务稳步修复_零售大店_晨光科技盈利表现超预期_4页_874kb

晨光文具半年报分析摘要

核心财务数据

• 2023年上半年：营收996亿元，同比增长181%；归母净利润604亿元，同比增长143%。
• 第二季度：营收508亿元，同比增长208%；归母净利润27亿元，同比增长71%。

主营业务分析

传统核心业务（剔除科力普、零售大店）

• 2Q营收1926亿元，同比增长8%。
• 各品类表现：
  • 书写工具：同比下滑6%
  • 学生文具：同比增长128%
  • 办公网具：同比增长144%
  • 学生文具修复环比提速，22H2新增体育用品品类。
  • 安硕积极扭亏，贝克曼表现稳定，整体同比增长7%。

毛利率变化

• 2Q毛利率：书写工具43%（+38 pct）、学生文具36%（+22 pct）、办公文具23%（+8 pct）、其他产品47%（-21 pct）。

子公司表现亮点

科力普

• 2Q营收285亿元，同比增长265%；毛利率82%（-3 pct）。
• 中后台数字化运营优化效率，1H净利率达33%（+3 pct）。
• 向25年200亿营收目标迈进。

零售大店（九木、生活馆）

• 2Q营收3亿元，同比增长817%，其中九木营收281亿元（+764%）。
• 93家门店净利率达31%。
• 23年计划新增100家门店，截至6月底已573家。

业务拓展与未来展望

• 晨光科技：积极拓展拼多多、抖音等新渠道，Q2营收184亿元（+57%）。
• 体育品类逐步认知提升，多元化探索推动市占率增长。
• 九木加速开店巩固品牌升级桥头堡。

投资评级与目标

• 目标PE：2023–2025年为23、20、17倍。
• 板块维持“买入”评级，预计归母净利2023–2025年分别为162、189、222亿元。

风险提示

• 传统业务增速低于预期。
• 长期疫情影响线下客流复苏。
• 新业务拓展进度不及预期。