20181026-财通证券-扬农化工-600486.SH-Q3业绩同比增速放缓_看好公司长期成长性_3页_340kb

报告摘要

扬农化工 (600486) 详细总结

核心内容概述

扬农化工（600486）在2018年第三季度业绩同比增速有所放缓，但公司整体仍保持良好的增长态势。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期成长潜力，尤其在菊酯和麦草畏等核心产品领域表现突出。公司当前市盈率（PE）为12.7倍，市净率（PB）为2.68倍，显示出一定的估值吸引力。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度公司实现营收43.45亿元（+38.07%），归母净利润7.86亿元（+93.14%）。尽管Q3单季度营收和净利润增速放缓，但全年净利润预计同比增长50%-100%。
产品结构优化：菊酯和麦草畏是公司主要产品，菊酯均价同比上涨26.1%，环保政策下价格有望维持高位。麦草畏受益于下游需求增长，成为公司未来增长的重要驱动力。
成本与利润：公司毛利率持续提升，2018年预计达到31.9%，营业利润率和净利润率也呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。
项目推进：优嘉二期和三期项目持续推进，预计新增多种农药产能，进一步拓展产品线，提升公司市场竞争力。
估值与盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.37元、3.78元、4.05元，对应PE分别为11.6倍、10.3倍、9.7倍，估值持续下降，成长性被看好。

关键信息

市场与财务数据

指标	2018-10-25	一年内最低/最高	市盈率	市净率
收盘价(元)	39.13	37.86/64.93	12.7	2.68

财务指标预测

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	EPS(元)	PE(X)	PB(X)
2018E	58.94	10.45	3.37	11.6	2.7
2019E	64.55	11.73	3.78	10.3	2.3
2020E	68.48	12.55	4.05	9.7	2.0

成长性分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-5.9%	51.5%	32.8%	9.5%	6.1%
净利润增长率	-3.5%	30.9%	81.8%	12.2%	7.0%
EBIT增长率	-6.9%	62.6%	72.1%	11.4%	6.6%
ROIC	38.8%	32.6%	55.9%	50.3%	56.4%

项目与产能规划

优嘉二期：预计新增1000吨吡唑嘧菌酯产能。
优嘉三期：计划新增11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮及相关副产品。
其他投资：公司计划投资建设3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、120吨卫生菊酯和200吨羟哌酯等农药项目，进一步完善产品结构。

风险提示

下游需求不及预期：若除草剂市场增长不如预期，可能影响公司业绩。
环保风险：环保政策持续收紧可能增加生产成本，影响利润空间。

投资评级与指标

公司评级

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

行业评级

增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分红指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
DPS(元)	0.43	0.56	1.02	1.14	1.22
分红比率	30.3%	30.2%	30.2%	30.2%	30.2%
股息收益率	1.1%	1.4%	2.6%	2.9%	3.1%

结论

扬农化工在2018年前三季度业绩表现亮眼，尽管Q3增速有所放缓，但全年盈利增长预期强劲。公司作为菊酯和麦草畏双料龙头，受益于环保政策和下游需求增长，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。优嘉项目持续推进，预计将进一步增强公司竞争力和成长性，未来三年EPS持续增长，PE逐步下降，估值合理。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

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