20180501-中泰证券-钢铁2017年报_amp_2018Q1季报总结_行业盈利重回历史峰值区域_15页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年第一季度钢铁行业的整体表现，指出行业盈利重回历史峰值区域，资产负债率快速下滑，现金流状况继续改善，行业供给端维持健康态势，板块内企业盈利呈现分化趋势，并展望了二季度行业走势。

主要观点

• 行业盈利大幅增长：2017年钢铁行业盈利显著提升，全年净利润同比增速高达575%，2018年Q1虽然环比Q4有所下滑，但仍处于较高水平，与2017年三季度大致相当。
• 资产负债率下降：2017年行业平均资产负债率降至55.97%，较2016年同期下降约7.31个百分点，2018年Q1进一步降至55.86%。部分企业如大冶特钢、永兴特钢、太钢不锈等表现出较好的去杠杆成效。
• 现金流改善：2017年钢铁板块经营性现金流净额达到668亿元，创2013年以来新高，现金流状况稳步改善。
• 供给端健康：行业资本开支维持低位，产能扩张受限，2018年Q1在建工程规模同比下降26.98%。钢企主要通过提升铁矿石入炉品位和增加废钢配比等方式提升供给能力。
• 企业盈利分化：特钢企业盈利回升速度偏慢，钢贸企业盈利改善有限，长材企业盈利显著好于板材企业。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：700875.16亿元
• 行业流通市值：822124.29亿元

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 推荐标的：宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致行业需求承压
• 政策持续收紧：对行业造成不确定性影响

详细分析

2017年&2018年Q1钢企业绩暴增

• 营业收入增长：2017年SW钢铁行业31家上市企业共计实现营业收入13212亿元，同比增加42%；2018年Q1营收仍保持增长，但增速放缓。
• 营业成本变化：2017年营业成本同比增长37%，2018年Q1小幅下降5%。
• 盈利趋势：2017年全年盈利呈前低后高走势，四季度企业平均盈利相比一季度增幅接近6倍。
• 盈利分化：特钢企业盈利回升速度偏慢，钢贸企业盈利改善有限，长材企业盈利显著好于板材企业。

资产负债率快速下滑、现金流继续改善

• 资产负债率：2017年平均为55.97%，2018年Q1进一步降至55.86%。
• 现金流状况：2017年经营性现金流净额同比增长36.74%，达到668亿元，为2013年以来最高水平。
• 筹资性现金流：2017年筹资性现金流净额为-605.54亿元，连续四个季度为负，显示企业筹资能力受到压制。

行业供给端延续健康态势

• 原材料与产成品存货：2017年原材料存货见底回升，但总体仍处于低位；产成品存货增长稳健，未出现大规模补库。
• 产能扩张：行业在建工程规模同比下降26.98%，显示产能扩张意愿低迷。部分企业如重庆钢铁、八一钢铁通过重组实现产能提升。

板块内企业业绩呈现分化

• 特钢企业：2017年净利润平均增幅177%，2018年Q1增幅250%，但仍有部分企业如西宁特钢、久立特材业绩不升反降。
• 钢贸企业：2017年主要钢贸商业绩同比增速仅为10.99%，2018年Q1增速提升至141%，但实际盈利能力仍较弱。
• 长材 vs 板材：长材企业盈利显著好于板材企业，吨钢净利差距达190元，方大特钢、三钢闽光等长材企业表现突出。

二季度展望

• 钢价或延续反弹：弱需求与高库存导致节后钢价大幅回调，但短期库存去化顺利，旺季特征明显，钢价连续回升。
• 稳内需政策：政策转向稳定内需，预计地产投资将超出市场预期，对冲基建下滑影响，企业利润维持高位。

总结

钢铁行业在2017年及2018年Q1表现出强劲的盈利能力和改善的财务状况，但企业盈利呈现明显分化。行业供给端维持健康，库存控制良好，短期内具备修复性机会，建议关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢等企业。然而，宏观经济下滑与政策收紧仍是潜在风险。