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中国神华2021年1月运营数据分析总结

核心内容

中国神华在2021年1月各项业务均实现稳健增长，商品煤产量重回历史峰值，展现出强劲的运营能力和市场竞争力。公司整体业绩稳定，具备高分红特性，是典型的“现金牛”企业。

主要观点

• 煤炭业务表现强劲：1月份商品煤产量达28百万吨，同比增长16.2%，环比增长11.1%，重回2013年1月的历史峰值。销售量为34百万吨，同比增长25.5%。
• 煤炭需求旺盛：由于供暖季和消费旺季的叠加，煤炭需求显著上升，推动了产销两旺。同时，进口煤供应受限，进一步增强了公司在国内市场的竞争力。
• 运输业务增长显著：自有铁路运输周转量同比增长23.6%，航运货运量同比增长30.6%，运输业务受益于煤炭销售的增长。
• 电力业务稳步提升：总发电量和总售电量分别达到151.4亿千瓦时和142.5亿千瓦时，同比增长24.7%和25.3%，电力业务随着经济复苏而增长。
• 煤化工业务稳步推进：预计未来煤制烯烃产能将实现翻倍，显示出公司在多元化发展方面的潜力。

关键信息

• 煤矿产能恢复：宝日希勒煤矿产量已恢复至正常水平，哈尔乌素矿的草原占用证和采矿接续用地手续已办理完毕，预计后续产量将逐步恢复至3500万吨/年。
• 产能提升计划：北电胜利露天矿通过购买产能置换指标，产能从2000万吨/年核增至2800万吨/年。远期，新街台矿区总设计产能为6200万吨/年，建成后将使公司煤炭产能增长超20%。
• 电力业务布局：公司在国内在建6-7座电厂，以消化自产煤；在国外，与印尼国家电力公司签订购电协议，采用BOOT模式建设两座电厂，为印尼供电25年。
• 电力业务盈利提升：未来电力业务盈利能力预计在现有基础上提升3-5%。
• 运输业务增长预期：预计未来发运量将实现5%的增长。
• 财务表现：2019年公司实现归母净利润432.5亿元，分红率达57.9%，股息率超过6%。
• 盈利预测：预计公司2020、2021、2022年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.18元、2.25元。
• 投资建议：基于公司业绩的确定性和各业务板块的稳健成长性，给予“推荐”评级。

风险提示

• 行业及公司面临经济和行业下行压力；
• 销售超预期下行的风险；
• 政策调控不确定性带来的影响。

分析师信息

• 潘玮：煤炭行业分析师，清华大学管理学硕士，2008年加入中国银河证券研究院，曾获多个分析师奖项。
• 王秋蘅：煤炭行业分析师，英国杜伦大学金融学硕士，北京交通大学金融学学士，2018年加入中国银河证券研究院，专注于煤炭行业及上下游产业链研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

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