20180501-中泰证券-计算机设备行业2017年报_amp2018一季度总结_景气上升_布局成长_18页_1mb

报告摘要

计算机行业在2017年年报和2018年第一季度表现出基本面逐步改善和行业景气度回升的趋势。分析师谢春生与陈倩卉维持“增持”评级，认为行业未来增长潜力较大，建议关注多个细分领域。

2017年年报表现：
- 行业整体收入增速为20.2%，同比小幅回落1.7个百分点。
- 归母净利润增速为0.5%，同比回落23.7个百分点；扣非后归母净利润增速为-4.0%，同比回落21.2个百分点。
- 利润端增速回落明显，主要受并表减少、商誉减值计提及政府IT采购延迟影响。
- 毛利率为31.8%，同比下降0.3个百分点；净利润率为7.7%，同比下降1.6个百分点。
- 研发投入为345亿元，同比增长23.6%，研发占收入比重为9.3%，同比提升0.3个百分点。
- 员工薪酬同比增长18.9%，员工人数同比增长4.8%，人均薪酬同比增长13.5%。
2018Q1表现：
- 收入增速为24.1%，同比小幅回落3.3个百分点。
- 扣非后归母净利润增速为25.4%，同比小幅回落3.8个百分点。
- 毛利率为29.2%，同比下降0.6个百分点；净利润率为4.5%，同比下降1.2个百分点。
- 销售费用率与管理费用率均有所下降，显示费用控制能力增强。
- 行业整体景气度回暖，基本面改善，显示行业复苏迹象。

云服务：
- 2017年增速显著提升，主要由IaaS云服务设备供应商（如浪潮信息、中科曙光）带动。
- PaaS和SaaS领域由用友、金蝶、广联达等应用云服务商推动，增速高。
- 云服务投入产出逐步向盈亏平衡点靠近，但尚未形成稳定的盈利。
工业互联网：
- 2017年收入增速23.1%，扣非净利润增速47.8%。
- 2018Q1收入增速21.8%，扣非净利润增速794%。
- 工业软件需求提升，工业云产品已落地，正在推广阶段。
- 工业互联网是企业互联网的一部分，处于快速发展阶段。
医疗信息化：
- 2017年收入增速20.9%，扣非净利润增速-15.1%。
- 2018Q1收入增速15.9%，扣非净利润增速26.9%，显示行业景气度回升。
- 医疗信息化需求提升，主要由医院系统更新、政策补贴和行业信息化水平提升驱动。
自主可控：
- 2017年收入增速48.9%，主要由浪潮信息和中科曙光带动。
- 2018Q1收入增速53.1%，扣非净利润增速95.3%。
- 自主可控需构建基于基础硬件和软件的全国产化IT生态体系，目前主要应用于党政军领域。
智能驾驶：
- 行业趋势明确，但需求尚未完全回暖。
- 2018Q1整体收入同比小幅下降，需等待前装车厂智能驾驶车型放量。

投资主线：
1. 快速落地的板块：建议关注云计算，相关标的包括用友网络、泛微网络、浪潮信息。
2. 下游需求改善的领域：建议关注医疗信息化和企业互联网，相关标的包括卫宁健康、思创医惠、东软集团。
3. 政策驱动的板块：建议关注工业互联网和自主可控，相关标的包括宝信软件、东方国信、汉得信息、中科曙光、中国长城、中国软件等。
推荐标的：
- 航天信息、用友网络、恒生电子、汉得信息、四维图新、泛微网络、东方财富、上海钢联、超图软件、华宇软件、中科曙光、绿盟科技、浪潮信息。

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。