20180320-光大证券-新三板市场2018年3月跟踪报告_部分挂牌企业估值已具备吸引力_20页_2mb

新三板市场2018年3月跟踪报告总结

核心内容

2018年2月，新三板市场整体呈现以下特点：

• 二级市场表现：三板成指下跌1.12%，三板做市指数下跌1.73%，市场整体交投回落，成交金额分别为15.38亿元和12.44亿元。
• 新增做市企业：二月新增做市转让企业1家，较一月份的4家有所下降，但有16家挂牌企业获得做市商追加做市。
• 估值水平：整体PE（TTM，整体法，剔除负值）为26倍，其中做市板块和竞价板块分别为23倍和27倍；创新层和基础层分别为22倍和28倍。
• 行业估值分化：信息技术、机械设备、基础化工、电子设备、医药生物等行业的PE分别为27倍、25倍、22倍、23倍、27倍。做市板块相对于协议板块存在整体折价，但部分行业如影视动漫出现溢价。
• 一级市场融资：二月定增市场实际募资下降，拟募资总额为42亿元，较一月份的69亿元减少；实际完成募资29亿元，较一月份的90亿元大幅减少。农业、汽车、通用设备等行业融资较多。
• 股权转让事件：新三板企业作为标的方的股权转让事件较1月下降，发生11例，较上月的19例有所减少。

主要观点

1. 市场流动性：整体市场交投回落，做市板块相对活跃，但与竞价板块相比，流动性折价依然存在。
2. 估值水平：整体估值水平小幅下降，但不同行业间存在明显分化，部分行业如影视动漫出现溢价。
3. 定增市场：定增募资效率下降，农业、汽车等行业融资相对较多，但整体融资规模较小。
4. IPO进程：文灿股份作为首家带有三类股东的新三板企业通过IPO审核，对市场流动性改善和企业IPO进程具有积极影响。
5. 投资策略：建议关注符合IPO条件、成长性好、盈利能力强且估值较低的新三板企业，特别是规模较大、增速较快的公司。

关键信息

二级市场数据

• 成交情况：2018年2月，新三板整体成交量为16.35亿股，成交金额为71.38亿元。其中，盘后大宗交易占比较大。
• 活跃企业：做市板块活跃企业包括君实生物、联讯证券、合全药业等；创新层活跃企业包括君实生物、联讯证券、友宝在线等。
• 估值水平：整体PE（TTM，剔除负值）为26倍，其中做市板块和竞价板块分别为23倍和27倍；创新层和基础层分别为22倍和28倍。
• 行业对比：不同行业的估值水平存在明显差异，如计算机软件、专用设备折价率分别为24.66%和31.99%，而影视动漫出现92.03%的溢价。

一级市场数据

• 定增募资：二月拟募资总额为42亿元，实际完成募资29亿元，较一月份大幅下降。其中，盛世大联融资金额最高，达2.10亿元。
• 行业融资：农业、汽车、通用设备等行业融资金额较多，分别为4.11亿元、3.28亿元、1.75亿元。
• 融资效率：整体定增市盈率下降至22倍，部分行业如信息技术、机械设备、基础化工的市盈率分别为26倍、15倍、20倍。
• 并购事件：新三板企业作为标的方的并购事件有所减少，发生11例，其中包含3例主板公司对新三板公司的收购。

市场展望

• IPO过会：文灿股份作为首家带有三类股东的新三板企业通过IPO审核，对市场流动性改善具有积极影响。
• 三类股东问题：三类股东问题的解决有助于完善新三板的功能定位，增强其作为“苗圃”市场的吸引力。
• 制度改革：强监管、严披露、优化分层、竞价交易等制度改革将有助于改善新三板的流动性问题。

投资建议

• 关注企业：建议关注符合IPO条件、成长性好、盈利能力强且估值较低的新三板企业，特别是规模较大、增速较快的低估值公司。
• 具体标准：
  1. 2016年归母净利润在3000万元以上；
  2. 2017年业绩预告增速在30%以上；
  3. 最新估值水平低于15倍的存量新三板企业，如宁波公运、山东绿霸、金达莱、联兴科技等。

风险因素

• 监管政策变动：监管政策的不确定性可能对市场产生影响。
• 流动性风险：新三板市场流动性不足可能影响企业的融资和交易活动。

表格与图表

• 表1：二月新三板成交金额排名前50的公司。
• 表2：二月创新层成交金额排名前30的公司。
• 表3：二月新增做市商挂牌企业一览。
• 表4：二月做市商新增做市股票一览。
• 表5：新三板行业估值比较。
• 表6：新三板各行业在做市板块和竞价板块的估值比较。
• 表7：新三板各行业在创新层和基础层的估值比较。
• 表8：二月份新三板申请IPO辅导的挂牌企业。
• 表9：二月份新三板各行业实际募资金额。
• 表10：二月份新三板一级市场按定增预案计算的各行业市盈率。
• 表11：二月份新三板一级市场按定增实施计算的各行业市盈率。
• 表12：二月份新三板挂牌企业作为交易买方发生的并购事件。
• 表13：二月份新三板挂牌企业作为交易标的发生的并购事件。
• 表14：新增挂牌公司投资策略之精选股票池。
• 表15：新增挂牌公司投资策略之精选股票池说明。

分析师信息

• 叶倩瑜：执业证书编号S0930517100003，联系方式：021-22169120，邮箱：yegianyu@ebscn.com。
• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式：021-22169324，邮箱：kailiu@ebscn.com。