光大新三板市场2018年3月跟踪报告：部分挂牌企业估值已具备吸引力-20180320-光大证券-20页-2mb

新三板市场2018年3月跟踪报告总结

核心内容

二级市场表现

• 指数下跌：2018年2月，三板成指下跌1.12%，三板做市指数下跌1.73%。
• 成交金额下降：2月成交金额为71.38亿元，其中成分指数成交金额为15.38亿元，做市指数成交金额为12.44亿元。
• 做市板块活跃度：做市板块中，君实生物、联讯证券、合全药业等企业较为活跃；换手率较高的企业包括ST光慧、山水环境、科益气体等。
• 新增做市商：2月仅1家挂牌企业新增做市转让服务，但有16家企业获得做市商追加做市，其中宁波公运、精华股份、武侯高新等新增做市商较多。
• 估值水平：整体PE（TTM）为26倍，其中做市板块为23倍，竞价板块为27倍；创新层为22倍，基础层为28倍。
• 行业估值差异：信息技术、机械设备、基础化工、电子设备、医药生物等行业PE分别为27倍、25倍、22倍、23倍、27倍；计算机软件、专用设备等样本数较大的行业折价率分别为24.66%和31.99%；而影视动漫存在92.03%的溢价。

一级市场动态

• 定增募资下降：2月拟募资总额为42亿元，较1月的69亿元小幅下降；实际完成募资29亿元，较1月的90亿元大幅下降。
• IPO辅导企业减少：2月申请IPO辅导的挂牌企业为6家，较1月的18家明显减少。
• 行业融资情况：农业、汽车、其他家电、环保、通用设备等行业的实际募资金额相对较多。
• 定增市盈率：整体定增市盈率为22倍，较1月的23倍小幅下降；信息技术、机械设备、建筑、公用事业、基础化工等行业的定增市盈率分别为26倍、15倍、19倍、25倍和20倍。
• 并购事件减少：2月以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件为9例，较1月的31例大幅下降；新三板企业作为标的方的股权转让事件为11例，较1月的19例有所下降。

主要观点

• 市场整体表现：二级市场交投回落，指数下跌，市场整体表现不佳。
• 估值水平：整体估值水平小幅下降，但部分行业仍存在折溢价差异。
• 流动性问题：做市板块相较于竞价板块存在流动性折价，但部分行业如影视动漫存在溢价。
• 一级市场募资：定增募资效率下降，实际募资金额显著减少，显示市场融资环境趋紧。
• IPO辅导：申请IPO辅导的挂牌企业减少，反映企业对IPO路径的信心不足。
• 并购活动：新三板企业作为标的方的并购事件减少，市场活跃度下降。

关键信息

• 市场数据：

  • 2月新三板成交金额为71.38亿元，其中做市板块为25.17亿元，竞价板块为46.21亿元。
  • 5066家具有市值且净利润不为负的公司整体PE（TTM）为26倍，其中做市板块为23倍，竞价板块为27倍。
  • 创新层与基础层整体PE分别为22倍和28倍。

• 行业表现：

  • 信息技术、机械设备、基础化工等行业PE分别为27倍、25倍、22倍。
  • 计算机软件、专用设备等行业折价率较高，分别为24.66%和31.99%。
  • 影视动漫行业溢价率高达92.03%。

• 企业动态：

  • 宁波公运、山东绿霸、金达莱、联兴科技等企业被列为低估值且具有成长性的投资标的。
  • 文灿股份成为首家带着三类股东过会的新三板企业，标志着新三板企业IPO进程的提速。

投资建议

• 关注低估值公司：建议投资者关注符合IPO条件、具有成长性和盈利能力的新三板企业，尤其是规模较大且增速较快的低估值公司。
• 筛选标准：
  1. 2016年归母净利润在3000万元以上；
  2. 2017年业绩预告增速在30%以上；
  3. 最新估值水平低于15倍的存量新三板企业。

风险因素

• 监管政策变动：可能带来市场不确定性。
• 流动性问题：市场整体流动性不足，可能影响企业估值和交易活跃度。

分析师信息

• 叶倩瑜：执业证书编号S0930517100003，联系方式021-22169120，邮箱yegianyu@ebscn.com。
• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式021-22169324，邮箱kailiu@ebscn.com。