20170924-安信证券-建筑行业周报_PPP再迎区域政策推动_政策边际改善提升估值空间_18页_929kb

建筑行业周报总结

核心内容

政策动态

• PPP模式政策改善：2017年9月，国务院办公厅发布《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》，鼓励民间资本参与PPP项目，促进基础设施和公用事业建设。
• 交通部等部委推动PPP政策：交通部等十四个部委发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划（2017-2020年）》，提出制定道路货运领域PPP政策举措。
• 安徽出台PPP支持政策：安徽发布《支持政府和社会资本合作(PPP)若干政策》，鼓励社会资本参与PPP项目建设，尤其在市政、环境污染治理、公路交通等重点领域。
• 雄安新区推进PPP模式：雄安新区探索新型投融资体制改革，吸引社会资本参与建设，并推动装配式建筑发展。

市场表现

• 建筑板块整体表现弱于大盘，但部分公司如亚翔集成在本周涨幅达23.96%，显示出市场对PPP模式的期待。
• 本周投资组合整体周涨幅为**-1.27%，跑输HS300指数1.44%**。
• 下周投资组合重点推荐：央企基建（中国建筑、葛洲坝）、PPP项目（安徽水利、云投生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态）、建筑工业化（精工钢构）。

估值与投资机会

• 建筑行业估值水平较低，2017年动态PE大多在20-25倍，2018年动态PE大多在15-20倍，具备估值优势。
• PPP项目在经历规范整顿后，政策边际改善显著，成为稳增长的重要抓手。
• 建筑工业化迎来政策红利，龙头公司有望率先受益，如杭萧钢构和精工钢构。

主要观点

• PPP模式的规范与推广：中央对PPP项目的整顿并未抑制其发展，反而有利于行业的长期健康发展。
• 基建投资资金来源结构转变：地方政府杠杆去化与PPP模式的发展共同作用，推动基建投资资金来源结构转变，PPP融资有望成为核心驱动力。
• 区域政策推动PPP：安徽是近期第4个出台地方性PPP支持政策的省份，PPP项目落地率和订单量持续提升，为行业带来新的增长点。
• 建筑工业化前景广阔：雄安新区的建设推动装配式建筑市场空间释放，具备技术优势的公司将受益。

关键信息

• 固定资产投资增速：1-8月全国固定资产投资同比增长7.8%，增速较1-7月回落0.5%，但基建投资增速仍保持高位。
• PPP项目入库与落地：截至2017年7月末，PPP项目入库数为13599个，同比增长21%，落地率为34.4%。
• 安徽水利订单增长：8-9月公告的重大PPP订单约107亿元，中期业绩同比增长59%，全年业绩有望高增。
• PPP项目融资趋势：未来专项债有望成为地方政府融资的主流方式，PPP模式将继续发挥重要作用。

风险提示

• 经济下行风险：经济增速放缓可能影响固定资产投资。
• PPP项目落地缓慢：项目推进不及预期可能影响行业增长。
• 地方财政增长缓慢：地方政府财政压力可能限制PPP项目发展。
• 应收账款与现金流恶化：部分公司存在较高的应收账款风险，可能影响现金流健康。

重点公司表现

行业趋势与机会

• PPP与一带一路融合：PPP模式有望成为一带一路合作的重要抓手，推动中国与金砖国家的合作。
• 地方专项债增长：未来专项债将成为地方政府融资的主要方式，PPP项目将受益。
• 建筑工业化加速：装配式建筑市场空间持续释放，具备技术优势的公司将率先受益。
• 政策与业绩共振：在政策边际改善和业绩释放的双重驱动下，建筑行业迎来趋势性机会。

总结

2017年9月，建筑行业迎来政策边际改善，PPP模式在规范整顿后迎来新的发展机遇。安徽等地出台支持政策，推动PPP项目落地。建筑工业化和一带一路战略进一步融合，带动行业增长。尽管当前固定资产投资增速有所放缓，但基建投资仍保持高位，PPP项目融资成为核心驱动力。重点推荐央企基建、PPP项目和建筑工业化相关公司，如中国建筑、安徽水利、云投生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态和精工钢构。行业面临一定的风险，如经济下行、PPP项目落地缓慢和地方财政增长缓慢，但整体估值优势显著，具备长期投资价值。