20170924-招商证券-建筑行业定期报告_房地产调控升级_PPP或将受益_21页_1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容概述

本报告为2017年9月24日发布的建筑行业分析，重点分析了房地产调控升级对PPP项目的影响、基建央企订单增长、国企改革进展以及建筑行业整体表现。报告认为，在房地产调控政策持续收紧的背景下，基建和PPP项目有望受益，同时强调了央企改革和员工激励对行业发展的积极影响。

主要观点

1. 房地产调控升级，PPP项目受益
   房地产调控继续升级，多地出台限售政策，限制消费贷进入房地产市场，房地产销售和投资增速将受到明显影响，基建加码预期升温，PPP项目有望再次受益。目前PPP板块悲观预期已基本反映，资金边际改善正在发生，相关公司中报业绩亮眼，符合或超市场预期，PPP项目落地促使公司业绩高增长得到验证。

2. 基建央企订单延续高增长，改革提升效率
   基建央企新签订单延续高速增长，前8月中国化学、中国建筑、中国中冶等分别实现55.82%、26.20%、26.80%的增速。央企层面改革也在推进，如中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望提升企业效率，加快订单转化，保障业绩增长。

3. 国企改革继续深化
   国企改革作为重要战略，有助于提升企业综合实力和竞争力。重点推荐上海本地国改标的隧道股份、华建集团、上海建工，同时建议关注央企合并传闻、集团资产注入及壳价值等四条主线。

关键信息

1. 市场表现

• 行业整体表现：本周建筑行业下跌1.53%，在A股中表现居后。
• 子行业表现：除装饰行业微涨0.16%外，其余子行业均下跌，其中国际工程（-3.40%）、路桥施工（-2.40%）和钢结构（-2.26%）跌幅较大。
• 估值情况：建筑行业整体PE为14.81倍，低于市场平均水平。

2. 房地产调控政策

• 多个城市出台限售政策，如重庆、南昌、南宁、武汉、石家庄、长沙等，限制房地产交易时间。
• 北京发布共有产权住房管理暂行办法，9月30日起施行，严控60平米以下套型比例。
• 广州限制消费贷最高100万、最长10年，严禁违规流入房地产市场。
• 雄安新区实行租售并举，政府优先回购住房。

3. 基建与PPP政策

• 交通部等十四个部委发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划（2017-2020年）》，强化PPP政策支持。
• 国开行“一带一路”人民币专项贷款首次落地埃及。
• 中国启动“东西大动脉”沿江高铁规划，连接成都和上海，预计7小时抵达。
• 日企转变态度，参与“一带一路”建设，尤其是中欧铁路项目。

4. PPP项目进展

• 国务院下决心建立合理回报机制，PPP民资参与度“双降”。
• 第四批财政部示范PPP项目即将公布，PPP立法有望落地，成为市场催化剂。
• 重点推荐PPP相关公司：葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份、东方园林等。

5. 公司动态

• 订单类：多家公司中标或预中标大型PPP项目，如中国铁建、蒙草生态、天域生态、岭南园林、龙元建设、粤水电、维业股份等。
• 融资与重组：多家公司拟发行短期融资券、非公开发行A股，或增加授信额度，如四川路桥、龙建股份、鸿路钢构、东方铁塔等。
• 员工激励与增持：部分公司启动员工持股计划或通过员工增持体现信心，如铁汉生态、东方园林、中装建设等。

6. 股票涨跌幅

• 本周涨幅前五：亚翔集成（23.96%）、启迪设计（6.93%）、华凯创意（6.13%）、中矿资源（5.47%）、名雕股份（5.02%）。
• 本周跌幅前五：东方铁塔（-9.04%）、百利科技（-8.77%）、达安股份（-8.08%）、富煌钢构（-7%）、苏交科（-6.84%）。

7. 股东增减持与大宗交易

• 本周共有9家公司发生重要股东增减持。
• 7家公司发生大宗交易，涉及金额从2789.58万元到1.89亿元不等。

行业与公司重点推荐

重点推荐个股

• 葛洲坝：订单充足，PPP项目贡献收入，环保业务有望爆发，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元，对应PE分别为12.98和10.43倍，维持强烈推荐。
• 铁汉生态：在手订单充足，资金充裕，员工持股计划已启动，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持强烈推荐。
• 岭南园林：订单充足，环保业务提升，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元，对应PE分别为24.39和16.73倍，维持强烈推荐。
• 棕榈股份：PPP+特色小镇发展，预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元，对应PE分别为28.31和19.60倍，维持强烈推荐。

其他关注个股

• 山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

图表说明

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图2：本周各行业表现比较
• 图3：本周建筑各子行业表现
• 图4：各行业最新PE（2017，整体法）
• 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）

股东大会信息

• 下周召开：中装建设、华建集团、中衡设计、美丽生态、新疆城建、中国交建等。

总结

报告指出，房地产调控政策持续升级，对房地产销售和投资增速形成压制，但同时为基建和PPP项目带来机遇。基建央企订单持续增长，改革措施有望提升企业效率和业绩。PPP板块估值低、业绩增长快，具备配置价值。重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份等公司，并关注国企改革、员工激励及政策支持等催化剂。