2017-20170115-招商证券-建筑行业定期报告：继续推荐国改，PPP错杀迎布局良机_19页-1mb

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告是招商证券于2017年1月15日发布的建筑行业定期报告，主要分析了建筑行业的市场表现、行业动态、公司动态以及投资建议。

主要观点

1. 国改持续走强
   2017年，国企改革（国改）将继续成为市场热点，预计改革力度和深度均高于以往，地方国企改革效率和效果可能优于央企。重点推荐上海本地国改标的如隧道股份、华建集团、上海建工等。

2. PPP回调迎布局良机
   PPP项目虽然近期回调，但基本面未变，错杀后带来布局机会。推荐两类股票：一是订单能够落地、业绩可兑现的公司，如铁汉生态、东方园林；二是PPP质量高、运营类项目多的公司，如葛洲坝、中国建筑、中国中铁、中国铁建、隧道股份等。

3. 一带一路继续推进
   “一带一路”战略持续推进，海外订单增长显著，重点推荐中国建筑、中国电建、中工国际、中钢国际等。

4. 装饰板块继续推荐
   装饰板块是少数未上涨的建筑子板块，预计明年业绩将显著提升，重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。

关键信息

行业概况

• 行业规模：建筑行业共有92家上市公司，总市值18119亿元，流通市值14744亿元，占比3.0%、3.6%、3.8%。
• 行业指数：建筑行业本周下跌2.96%，在市场中表现靠后；子行业中，铁路建设、水利工程、化学工程跌幅较小，分别为-2.1%、-2.2%、-2.5%；园林、国际工程、钢结构跌幅较大，分别为-6.2%、-5.5%、-5.2%。
• 估值情况：建筑板块2016年估值为15.81倍，子行业中园林为43.8倍，钢结构为39.5倍，装饰为28.21倍，化学工程为24.5倍，国际工程为19.19倍，路桥施工为16.48倍，水利工程为16.14倍，房屋建设为9.35倍。

公司动态

• 订单类：

  • 龙建股份中标4.89亿元项目，占15年总营收的7.28%。
  • 铁汉生态中标13.99亿元项目，占15年总营收的53.54%。
  • 中国铁建中标102.51亿元BOT项目，占15年总营收的1.7%。
  • 中国电建中标336.24亿元PPP项目，占15年总营收的15.94%。
  • 鸿路钢构签订4.65亿元合同，占15年总营收的16.64%。
  • 新疆城建与中交第二航务工程局签订战略框架协议。
  • 丽鹏股份签订15亿元投资框架意向协议，占15年总营收的110.54%。
  • 龙元建设中标多个项目，总金额达18.1亿元，占15年总营收的11.3%。
  • 四川路桥2016年12月共中标17.57亿元项目，占15年总营收的5.71%。
  • 宏润建设中标11.21亿元项目，占15年总营收的13.18%。
  • 中国化学2016年新签合同704.96亿元，同比增长11.84%。
  • 美晨科技与张纪中签订战略合作协议。
  • 腾达建设2016年共中标43.18亿元项目，同比增长62.05%。
  • 中国核建2016年新签合同692.68亿元，同比增长35.87%。
  • 东方园林联合中标33.68亿元PPP项目，占15年总营收的62.59%。
  • 上海建工2016年新签合同2149.64亿元，同比增长27.58%。
  • 富煌钢构10-12月累计新签合同16.14亿元，同比增长19.32%。
  • 中国中冶2016年累计新签合同5024亿元，同比增长25.1%。

• 业绩类：

  • 中国海诚2016年营收预计下降4.47%，净利润下降42.02%。
  • 方大集团2016年净利润预计增长505.93%-561.87%。
  • 东华科技2016年净利润由下降40%-0%修正为下降30%-60%。
  • 中国化学2016年营收预计为529.32亿元，同比减少16.68%。

• 其他：

  • 宝鹰股份拟非公开发行1.42亿股，募集资金13.28亿元。
  • 神州长城投资1200万元取得武汉武船油气24%的股权。
  • 葛洲坝出资42.86亿元于四川巴中设立公司。
  • 华建集团获得证监会核准定向发行5933.44万股股份购买资产。
  • 围海股份获得证监会核准非公开发行3.14亿股新股。
  • 鸿路钢构收到1200万元产业发展资金奖励。
  • 中国中冶非公开发行16.14亿股股份，募集资金62.28亿元。
  • 岭南园林签署喜康人寿股份认购协议书，出资3亿元，持股14.99%。
  • 中铁二局以11.62元/股的价格向中国中铁发行3.84亿股新股。
  • 北新路桥与巴万高速定金合同纠纷案获法院受理。
  • 安徽水利以3亿元增资中核新能源，持股16.65%。
  • 龙元建设非公开发行股票申请获证监会受理。

市场回顾

• 行业表现：本周大盘下跌1.32%，创业板下跌3.31%，建筑行业下跌2.96%，整体表现靠后。
• 个股表现：涨幅前五的公司为东方新星（18.04%）、中国中冶（7.90%）、华铁科技（6.07%）、柯利达（1.36%）、江河集团（1.12%）；跌幅前五的公司为罗顿发展（-15.39%）、苏交科（-11.54%）、美晨科技（-11.40%）、文科园林（-10.92%）、富煌钢构（-10.82%）。
• 重要股东增减持：科达股份、美尚生态、中泰桥梁、神州长城等公司发生重要股东增减持，其中美尚生态减持参考市值1.53亿元。
• 大宗交易：本周共有8家公司发生大宗交易，涉及金额总计约3.8亿元。

风险提示

• 转型不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 投资下滑：可能影响公司收入。
• 回款风险：可能影响公司现金流。

分析师承诺

• 卢平：中国人民大学经济学博士，有五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。