20220513-国盛证券-新型烟草行业点评_英美烟草旗下VUSE再获PMTA授权_2页_396kb

新型烟草行业分析总结

核心内容

美国食品药品监督管理局（FDA）于5月12日宣布，英美烟草旗下子公司雷诺的VUSE品牌六款产品通过PMTA（烟草产品授权法案）审核，包括两款VUSE VIBE烟杆及配套烟弹（尼古丁含量3%）和两款VUSE CIRO烟杆及配套烟弹（尼古丁含量1.5%）。VIBE和CIRO的通过主要基于其电池供应商的不同。根据尼尔森数据，截至4月23日，VUSE在美国的市占率已达35.3%，成功超越JUUL，PMTA通过后其市占率有望进一步提升。

主要观点

• PMTA授权对市场信心的提振作用
  FDA的PMTA授权被视为对电子烟产品安全性的认可，有助于增强市场信心。此次授权表明FDA对VUSE产品的减害特性表示认可，强调其相较可燃烟草具有更低的潜在有害物质含量，同时关注青少年使用风险。

• 电子烟减害本质成为监管重点
  尽管VUSE仅获得烟草风味烟弹的授权，但FDA强调了其在减害方面的研究和成果，认为这是推动行业健康发展的关键。未来企业可能加速减害技术的研发，以满足监管要求并提升市场竞争力。

• VUSE ALTO的审核前景乐观
  VUSE品牌中，SOLO、VIBE、CIRO已相继通过PMTA审核，其中ALTO作为拳头产品，其审核通过预计将在近期落地。供应商思摩尔国际已成功帮助LOGIC&NJOY通过验证，显示出其在行业中的核心地位。

• 行业发展趋势
  随着监管政策的逐步明确，行业整体情绪回暖，利好因素显现。英美烟草加快布局新型烟草产品，反映出全球烟草巨头对这一领域的重视与投入。

关键信息

• VUSE市占率：截至4月23日，VUSE在美国市场市占率达35.3%，超过JUUL。
• PMTA申请情况：FDA已接收670万份PMTA申请，对99%的申请开始行动，并对100+万份发出禁入令。
• VUSE产品通过情况：SOLO（2019年10月申请，2021年10月通过）、VIBE&CIRO（2020年4月申请，2022年5月通过）、ALTO（2020年9月申请，预计近期通过）。
• 核心供应商：思摩尔国际在VUSE产品审核中发挥关键作用，其技术实力和合规能力受到FDA认可。
• 投资建议：分析师姜春波对思摩尔国际给予“买入”评级，预计其2022-2024年EPS分别为0.66、0.84、1.04元，对应PE分别为24.30、19.10、15.42倍。

风险提示

• 审核进度风险：英美烟草的PMTA审核进度可能低于预期，影响其市场拓展计划。

行业走势

• 投资评级：分析师建议增持，认为FDA态度逐步明朗，利好情绪回暖。
• 相关研究：
  1. 《新型烟草：全球烟草龙头布局步伐加快》（2022-05-12）
  2. 《轻工制造：人民币贬值，影响几何》（2022-05-09）
  3. 《轻工制造：抽丝剥茧、大浪淘沙，优选成长&反转》（2022-05-06）

重点标的

分析师信息

• 分析师：姜春波
• 执业证书编号：S0680521070003
• 邮箱：jiangchunbo@gszq.com
• 研究助理：姜文锻
• 执业证书编号：S0680122040027
• 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com

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