20180803-财通证券-玲珑轮胎-601966.SH-原材料价格下跌_产销持续向好_上半年业绩稳步提升_3页_635kb

玲珑轮胎（601966）投资分析总结

核心内容概述

本报告对玲珑轮胎（601966）进行了详细分析，认为公司基本面稳健，业绩持续增长，具备较强的市场竞争力和盈利能力，因此首次给予“买入”投资评级，目标价为19.5元。公司依托原材料价格下跌、产能扩张和品牌优势，有望在未来实现业绩的进一步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年实现营业收入72.42亿元，同比增长7.58%；归母净利润5.24亿元，同比增长20.77%。
• 第二季度营业收入37.30亿元，同比增长11.09%；归母净利润2.99亿元，同比增长67.79%。
• 主要受益于天然橡胶等原材料价格下行，毛利率同比提升2.27个百分点至23.53%。
• 汇兑收益增加，财务费用减少，进一步提升了净利润。

2. 产能扩张

• 公司在国内已拥有招远、德州、柳州三大生产基地，未来将新增两个基地，其中湖北荆门项目已开工，预计形成1200万套半钢胎、240万套全钢胎、6万套工程胎的产能。
• 国际化布局稳步推进，泰国玲珑三期项目启动，计划在欧洲和美洲建设生产基地。
• 2020年底，公司规划半钢胎年产能达7404万套，全钢胎年产能达1220万套，产能持续放量将推动业绩高增长。

3. 客户资源与品牌优势

• 公司是唯一一家同时通过通用汽车、福特汽车和大众汽车全球供应商评审的中国轮胎企业。
• 已为60多家整车厂商提供配套，覆盖美、欧、韩、日等主流车系，客户资源丰富，品牌影响力不断提升。

4. 盈利预测

• 预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.36元、1.75元。
• 对应PE分别为15.2倍、11.4倍、8.9倍，估值逐步下降，成长性凸显，投资价值上升。

5. 财务指标

• 营业收入和净利润均呈现稳定增长趋势，特别是2018年净利润增长显著。
• 毛利率逐步提升，反映出成本控制能力和原材料价格下行带来的利好。
• 偿债能力较强，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，财务结构趋于优化。
• 投资回报率（ROIC）稳步上升，表明公司资本使用效率提高。

6. 估值与投资价值

• 目前市盈率（PE）为19.0倍，市净率（PB）为2.13倍。
• 预计未来三年PE将逐步下降至8.9倍，反映公司盈利能力增强和估值修复预期。
• 估值指标如EV/EBITDA持续下降，表明公司估值具备吸引力。

关键信息

1. 市场表现

• 2018年8月3日收盘价为14.90元，一年内最低为14.84元，最高为20.78元。
• 股价走势显示近期表现平稳，具备一定的上涨空间。

2. 财务数据摘要

3. 风险提示

• 原材料价格大幅波动可能影响毛利率；
• 新产能释放不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：19.5元
• 理由： 公司受益于原材料价格下跌，产能持续扩张，品牌和客户优势明显，盈利能力和估值水平均有提升空间。

联系信息

• 分析师： 虞小波
  • SAC证书编号：S0160518020001
  • 邮箱：yuxb@ctsec.com
• 联系人： 张兴宇
  • 邮箱：zhangxingyu@ctsec.com

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