20181017-财通证券-玲珑轮胎-601966.SH-Q3业绩快报靓丽_原材料价格趋稳下公司盈利逐步改善_3页_645kb

玲珑轮胎（601966）投资分析总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）近期发布三季报业绩快报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中第三季度业绩表现尤为亮眼。公司基本面稳健，盈利逐步改善，成长性突出，具备较强的市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，目标价为19.5元。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年前三季度公司实现营业收入110.45亿元（同比+7.06%），归母净利润8.84亿元（同比+22.79%）；第三季度营业收入38.03亿元（同比+6.11%，环比+1.96%），归母净利润3.60亿元（同比+25.87%，环比+20.00%）。
• 原材料价格趋稳：自2018年下半年起，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、促进剂、防老剂等原材料价格稳定，为公司盈利改善提供了有力支撑。
• 产能持续扩张：公司在国内已拥有多个生产基地，同时推进国际化布局，包括泰国玲珑三期项目和塞尔维亚高性能子午线轮胎项目，未来产能有望进一步释放，推动业绩高增长。
• 客户资源丰富：公司是唯一一家同时通过通用、福特、大众三家国际汽车厂商全球供应商评审的企业，配套客户覆盖国内外60多家整车厂商，品牌影响力显著。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.36元、1.75元，对应PE分别为12.8X、9.7X、7.5X，估值水平合理，成长性突出。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：2018年10月17日为13.16元。
• 一年内波动范围：12.79元至19.50元。
• 市盈率（PE）：13.9倍。
• 市净率（PB）：1.71倍。
• 目标价：19.5元。

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为153.02亿元、186.23亿元、222.14亿元，增长率分别为9.9%、21.7%、19.3%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为12.32亿元、16.32亿元、20.98亿元，增长率分别为17.6%、32.5%、28.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.03元、1.36元、1.75元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为12.8X、9.7X、7.5X。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为1.6X、1.4X、1.3X。

财务指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为25.2%、26.2%、27.2%，呈上升趋势。
• 营业利润率：预计2018-2020年分别为9.0%、9.8%、10.6%，盈利能力逐步增强。
• 净利润率：预计2018-2020年分别为8.1%、8.8%、9.4%，持续提升。
• ROE：预计2018-2020年分别为12.7%、14.8%、16.6%，显示公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为48.5%、42.3%、41.9%，财务结构持续优化。
• 流动比率：预计2018-2020年分别为0.93、1.13、1.36，流动性良好。
• 速动比率：预计2018-2020年分别为0.59、0.77、0.92，偿债能力稳步提升。
• 利息保障倍数：预计2018-2020年分别为11.38、37.52、262.21，财务风险较低。

成长性与估值

• EPS增长：预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.36元、1.75元，成长性显著。
• PE估值：2018年PE为12.8倍，2019年为9.7倍，2020年为7.5倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 分红指标：预计2018-2020年DPS分别为0.17元、0.17元、0.30元，分红比率分别为16.6%、22.1%、22.9%，股息收益率预计从1.3%提升至3.0%，具备一定的股息回报潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格出现大幅波动，可能影响公司盈利。
• 新产能释放不及预期：若新项目推进受阻，可能影响公司未来的增长预期。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 未来6个月预期：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。

联系信息

• 分析师：虞小波
  SAC证书编号：S0160518020001
  邮箱：yuxb@ctsec.com

• 联系人：张兴宇
  邮箱：zhangxingyu@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

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