20181031-财通证券-玲珑轮胎-601966.SH-受益汇兑损益及产销增长_Q3单季净利润创上市以来新高_3页_647kb

报告摘要

玲珑轮胎（601966）作为国内轮胎行业龙头，近期业绩表现亮眼，公司发布三季报显示前三季度实现营业收入110.45亿元，同比增长7.06%；归母净利润8.84亿元，同比增长22.79%。其中，第三季度单季净利润达到3.60亿元，创公司上市以来新高。

公司当前投资评级为“买入”，目标价为19.5元，市盈率（PE）为14.1倍，市净率（PB）为1.74倍。分析师虞小波和联系人张兴宇对公司的基本面及未来增长前景表示积极看好。

业绩增长显著：Q3净利润同比和环比均实现增长，受益于汇兑损益及产销增长。
盈利逐步改善：原材料价格趋稳，特别是天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线和帘子布等主要原材料价格稳定，推动公司盈利改善。
成长性强：公司持续推进“5+3战略”，新产能建设不断进行，包括国内新增两个生产基地及国际化布局（如泰国玲珑三期、塞尔维亚项目）。
未来产能扩张：预计2020年底半钢胎年产能将达7404万套，全钢胎年产能达1220万套，产能持续放量将助力业绩高增长。
盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.36元、1.75元，对应PE分别为12.8倍、9.7倍、7.5倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。
估值合理：公司当前市盈率和市净率均处于低位，具备较高的投资价值。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	13.918	15.302	18.623	22.214
归母净利润（亿元）	1.048	1.232	1.632	2.098
每股收益（元）	0.87	1.03	1.36	1.75
市盈率（倍）	15.1	12.8	9.7	7.5
市净率（倍）	1.8	1.6	1.4	1.3

指标	2016A	2017A	2018E	2019E
营业收入增长率	32.3%	9.9%	21.7%	19.3%
营业利润增长率	5.0%	23.1%	32.8%	28.7%
净利润率	7.5%	8.1%	8.8%	9.4%
ROE	12.0%	12.7%	14.8%	16.6%
负债权益比	122.7%	94.0%	73.4%	72.2%
流动比率	0.88	0.93	1.13	1.36
速动比率	0.64	0.59	0.77	0.92
利息保障倍数	4.19	11.38	37.52	262.21

公司作为行业龙头，具备较强的品牌和配套优势，未来增长潜力较大。分析师虞小波认为，公司盈利逐步改善，且产能持续扩张将推动业绩稳定增长。因此，给予“买入”评级，目标价为19.5元。

分析师虞小波具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观、公正。财通证券具备证券投资咨询业务资格，报告信息来源合规，分析逻辑严谨。

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。