20210511-华创证券-通信行业2021年中期策略报告_5G基建+应用协调发展_关注物联网_工业互联网等高景气板块_75页_6mb

通信行业2021年中期策略报告总结

核心内容

通信行业在2020年下半年至2021年第一季度表现低迷，主要受海外需求疲软及外部制裁影响。然而，当前行业估值已接近触底，随着5G下游应用的发展，通信龙头公司估值存在巨大提升空间。报告指出，2021年通信行业有望回升，重点关注5G基建、运营商、物联网、流量基建、企业通信、军工通信和卫星互联网等高景气板块。

主要观点

5G基建

• 2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。
• 2021Q1末国内5G基站总数为81.9万个，预计下半年将加速增长。
• 三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）资本开支预计分别为1836亿元、700亿元和870亿元，其中5G相关资本开支增长显著。
• 全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占市场份额。

运营商

• 5G用户逐步形成规模，带动ARPU提升，从而改善行业业绩和估值。
• 中国移动、中国联通、中国电信在2021年Q1的电信业务收入分别增长9.5%、11.4%和6.5%。
• 中国移动5G套餐用户数达到1.89亿户，中国联通为9185万，中国电信为1.03亿户。

物联网

• Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器等多环节持续高景气。
• 涂鸦智能（TUYA）在纽交所上市，成为全球IoT云第一股。
• 2020年全球物联网连接数首次超过非物联网，预计未来几年将持续增长。
• 我国是全球最大的物联网市场，政策和基础设施支持使物联网产业快速发展。

流量主线

• IDC：行业集中度提升，低效率小规模数据中心将被加速腾退，行业格局向龙头集中。
• 光模块：数通侧持续高景气，北美资本开支增长带动上游芯片厂商营收高增，预计2021年需求乐观。

企业通信

• 企业通信市场驶向千亿蓝海，"云+端"模式为主流发展趋势。
• 视频会议市场在疫情推动下迅速发展，具有广阔成长空间。
• 硬件是优质体验的必要载体，用户对高品质产品付费意愿增强，"云+端"模式将成主流。

军工通信

• 军费支出上行，国防信息化进程持续推进，利好军工通信龙头。
• 我国军费投入结构优化，装备采购投入增速将快于整体军费增速。
• 军工通信赛道壁垒高，建议关注具有先发优势的龙头企业。

卫星互联网

• 卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G的补充和6G的初探。
• 今年4月纳入“新基建”，国家自上而下推动建设。
• 卫星制造处于产业链上游，技术壁垒高，掌握核心技术的企业具备先发优势。

关键信息

• 行业估值：截至2021年5月7日，通信行业PE-TTM为31.9，低于电子和计算机行业，接近历史估值底部。
• 5G发展：2021年Q1我国5G基站总数达81.9万个，预计下半年加速建设。
• 物联网发展：全球物联网连接数在2020年首次超过非物联网，我国是全球最大市场，政策和基建推动其快速发展。
• 芯片国产化：国内芯片厂商如海思、联发科、紫光展锐等在NB-IoT、Cat.1和5G市场中份额提升，部分厂商有望抢占市场。
• 车联网：2021年有望成为车联网产业的起步年，各地示范先导区加速发展，产业生态逐步建立。
• 企业通信：视频会议市场在国产替代和市场下沉背景下具备广阔成长空间。
• 卫星互联网：各国加快低轨卫星部署，我国在政策推动下有望成为重要参与者。

投资主线及标的

风险提示

• 芯片缺货涨价趋势持续
• 中美贸易摩擦加剧
• 汇率波动影响

行业发展趋势

• 模组行业：国产化趋势显著，芯片缺货不改长期发展趋势，龙头公司议价能力提升。
• 车联网：5G基建完善推动产业落地，V2X与单车智能网联协同发展。
• 消费物联网：智能家居、可穿戴设备等应用市场快速增长，生态构建和消费者意识提升助力发展。
• 卫星互联网：纳入“新基建”，技术壁垒高，上游制造企业优先受益。

总结

2021年通信行业面临多重挑战，但随着5G基建逐步成熟、物联网应用加速落地及政策支持，行业有望迎来复苏。重点投资方向包括5G基建、运营商、物联网、流量基建、企业通信、军工通信和卫星互联网等领域。建议关注具有先发优势、技术实力和市场竞争力的龙头企业，把握行业转型和增长机遇。