通信行业2021年中期策略报告：5G基建+应用协调发展，关注物联网、工业互联网等高景气板块-20210511-华创证券-75页_4mb

通信行业2021年中期策略报告总结

核心内容

通信行业在2020年下半年至2021年第一季度表现低迷，主要受海外需求疲软和外部制裁影响。但当前行业估值已接近触底，随着5G下游应用的发展，通信龙头公司估值存在提升空间。报告重点分析了5G基建、运营商、物联网、流量基建、企业通信、军工通信及卫星互联网等细分领域的发展前景，并推荐了相关龙头公司。

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主要观点

1. 行业估值触底，前景可期

• 通信行业PE-TTM为31.9，低于电子和计算机行业。
• 通信板块跑输沪深300指数10.9个百分点，但预计2021年走势有望回升。
• 通信行业近年估值中枢持续下降，目前已回到2015年水平。

2. 5G基建逐步成熟，带动行业增长

• 截至2021年第一季度末，国内5G基站总数达81.9万个。
• 三大运营商计划下半年加速5G基站建设，带动上游设备和零部件行业发展。
• 2021年运营商资本开支小幅增长，其中：
  • 中国联通资本开支预计700亿元，5G相关开支350亿元，同比增长约2.94%。
  • 中国电信资本开支预计870亿元，5G相关开支392亿元，同比增长1.3%。
  • 中国移动资本开支预计1836亿元，同比增长1.66%，其中5G相关开支1100亿元，同比增长7.32%。

3. 运营商ARPU提升，业绩与估值修复

• 5G用户规模逐步扩大，带动ARPU增长。
• 2021年3月中国移动5G套餐用户数达1.89亿户，带动ARPU同比增长约11.5%。
• 2021年第一季度，电信业务收入同比增长6.5%，运营商营收和净利润均实现增长。

4. 物联网产业加速发展，多领域高景气

• 物联网在2021年Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器等环节持续高景气。
• 涂鸦智能在纽交所上市，成为全球IoT云第一股。
• 5G带动物联网在多领域落地，芯片国产化和龙头备货缓解缺货压力，推动产业发展。

5. 流量主线持续高景气

• IDC：我国IDC供给侧资源分布失衡，数据中心集约化、规模化、绿色化是发展趋势。
• 光模块：数通侧高景气延续，北美资本开支上升，芯片厂商营收高增，带动需求乐观。

6. 企业通信市场驶向千亿蓝海

• 企业通信市场前景广阔，"云+端"模式成为主流趋势。
• 疫情推动远程办公、视频会议成为刚需，带动长期认知与习惯的形成。
• 我国视频会议市场方兴未艾，拥有广阔成长空间。

7. 军工通信受益于国防信息化进程

• 军费支出上行，国防信息化持续推进，利好军工通信龙头。
• 我国军费投入结构优化，装备采购投入增速快于整体军费增速。
• 军工通信是国防信息化体系的重要部分，建议关注具有先发优势的龙头企业。

8. 卫星互联网纳入“新基建”，发展加速

• 卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G的补充、6G的初探。
• 轨道和频段资源稀缺，各国加快低轨卫星部署，争取先发优势。
• 卫星制造环节技术壁垒高，掌握核心技术的企业具有先发优势。

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关键信息

行业表现

• 通信板块2021年年初至今下跌15%，跑输沪深300指数10.9个百分点。
• 通信行业PE-TTM为31.9，低于电子和计算机行业，估值接近触底。

5G基站建设

• 2021年Q1末国内5G基站总数达81.9万个。
• 下半年三大运营商将启动5G基站三期招标，带动建设加速。

物联网发展

• 2021年Q1物联网模组、智能控制器等表现亮眼。
• 涂鸦智能成为全球IoT云第一股，推动产业生态发展。
• 中国成为全球最大的蜂窝通信模组市场，市场份额持续上升。

芯片与模组

• 芯片缺货涨价对模组行业有一定影响，但不改长期发展趋势。
• 国产芯片企业如紫光展锐、翱捷科技、移芯、芯翼等逐步崛起。
• 模组龙头公司如移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份等议价能力增强。

车联网发展

• 5G基建完善带动车联网产业落地，各地建立示范先导区。
• 江苏、上海、湖南等地已布局多个车联网示范区，推动V2X技术应用。
• 2021年有望成为车联网产业的起步年。

企业通信

• "云+端"模式成为主流，视频会议市场快速增长。
• 我国视频会议市场具备广阔成长空间，受益于国产替代和市场下沉。

军工通信

• 军费支出增长，国防信息化推进，利好军工通信企业。
• 建议关注具有先发优势的龙头企业。

卫星互联网

• 卫星互联网纳入“新基建”，国家自上而下推动发展。
• 卫星制造环节技术壁垒高，国内企业有望抢占市场。

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投资主题

• 5G基建+应用协调发展：关注运营商及下游应用如物联网、流量基建、企业通信、军工通信、卫星互联网等。
• 物联网高景气度：建议把握模组及垂直应用场景的投资机会。
• 流量基建持续高景气：IDC和光模块是重点。

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推荐公司及投资逻辑

公司名称	评级	投资逻辑
移远通信	推荐	基带芯片国产化，模组龙头，具备规模优势和议价能力
广和通	推荐	芯片国产化，产品线丰富，受益于5G及V2X发展
移为通信	强推	疫情影响短期海外需求，全年业绩有望好转
和而泰	强推	控制器+微波毫米波射频芯片双轮驱动，受益于物联网发展
拓邦股份	推荐	三电一网战略显成效，行业集中度提升利好公司长期发展
宝信软件	强推	工业软件需求加速释放，IDC厚积薄发
光环新网	强推	区域布局稳固，未来两年进入机柜密集投放期
亿联网络	推荐	云办公终端需求起量，产品线壮大
上海瀚讯	强推	军用宽带通信龙头，受益于“十四五”需求释放及4G升级

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风险提示

• 芯片缺货涨价趋势持续
• 中美贸易摩擦加剧
• 汇率波动影响

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结论

通信行业已触底，2021年有望回升，重点关注5G基建、物联网、流量基建、企业通信、军工通信及卫星互联网等高景气板块。建议投资者关注具有先发优势的龙头企业，把握行业转型与技术升级带来的投资机会。