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恩捷股份（002812.SZ）2021年报点评总结

核心内容

恩捷股份在2021年实现了显著的营收和利润增长，巩固了其在锂电池隔膜行业的领先地位。全年营业收入达到79.82亿元，同比增长86.37%；归母净利润达到27.18亿元，同比增长143.60%。公司毛利率和净利率分别提升至49.86%和36.17%，显示出盈利能力的持续增强。

主要观点

营收与利润增长

• 全年业绩：2021年公司营收与净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
• 季度表现：2021年第四季度营收和净利润分别同比增长55.34%和103.81%，环比增长35.89%和36.44%，体现出公司业绩的强劲增长势头。

市场需求与业务拓展

• 隔膜需求增长：受益于新能源行业的快速发展，2021年公司锂电池隔膜出货量超过30亿平方米，同比增长130.77%。
• 市场份额提升：公司国内市场占有率达38.46%，同比增长3.52%，在全球市场中保持领先地位。

产能扩张与客户绑定

• 产能布局：公司在全国多个地区建设隔膜生产基地，并在匈牙利设立首个海外基地，产能规模达50亿平方米。
• 客户合作：公司与宁德时代、亿纬锂能、中创新航、Ultium Cells等重要客户签订大额合作协议，确保产能释放和盈利提升。

研发投入与技术优势

• 研发投入增长：2021年研发费用达4.09亿元，同比增长129.57%，占营收比例为5.13%，显示公司对技术创新的重视。
• 专利数量：截至2021年末，公司拥有280项有效专利，其中13项为国际专利，另有236项正在申请中，进一步巩固技术龙头地位。

关键信息

财务表现

营运与偿债能力

• 营运能力提升：2021年存货周转率2.82次，同比增长0.26次；应收账款周转率2.37次，同比增长0.09次。
• 偿债能力变化：2021年资产负债率44.35%，同比增长0.72个百分点；流动比率与速动比率分别下降32.77%和35.32%，短期偿债能力有所减弱。

风险提示

1. 原材料价格波动：聚丙烯、聚乙烯等原材料价格受国际原油价格波动影响，可能对公司毛利率和业绩造成不利影响。
2. 产能建设不达预期：公司多个在建项目资金需求大，若不能按期完工，将影响后续盈利。
3. 技术流失风险：核心技术失密或核心人员流失可能影响公司创新能力与业务增长。

投资建议

公司未来三年（2022-2024）预计实现营收130.66/174.69/216.16亿元，归母净利润50.39/71.27/90.72亿元，对应EPS分别为5.65/7.99/10.17元，维持“买入”评级。公司具备较强的盈利能力与市场竞争力，未来增长潜力较大。

表格与图表

• 图1-图11：展示了公司营业收入、净利润、毛利率、净利率、期间费用率、应收账款周转率、固定资产周转率、资产负债率、市场占有率等关键财务指标的变化趋势。

总结

恩捷股份凭借强大的研发能力、广泛的客户合作和持续的产能扩张，在2021年实现了营收与利润的双增长，巩固了其在锂电池隔膜行业的龙头地位。公司未来发展前景乐观，但需关注原材料价格波动、产能建设进度及技术流失等风险因素。