20220111-光大证券-圆通速递-600233.SH-2021年业绩预增点评_行业价格持续回归合理水平_21年Q4净利润大幅增长_3页_738kb

报告摘要

公司研究总结：圆通速递（600233.SH）2021年业绩预增点评

核心内容概述

圆通速递于2021年发布业绩预增公告，全年实现归母净利润20亿元-22亿元，同比增长13.2%-24.5%。其中，第四季度归母净利润达到10.5亿元-12.5亿元，同比增长175%-227%，环比第三季度（3.08亿元）增长241%-306%。公司2021年前11个月快件完成量达150亿票，同比增长34.1%，高于行业平均增速。单票收入同比下降1.0%，但自2021年8月起实现正增长，11月同比增长达12.3%。综合量价影响，公司2021年前11个月快递业务收入约为336亿元，同比增长32.8%。

主要观点

行业环境改善

价格回归合理：2021年国家及地方出台多项快递行业监管政策，规范非理性竞争，推动行业健康发展，服务单价有所提升，价格竞争放缓。
价值驱动趋势：行业逐步由价格驱动向价值驱动转变，整体价格趋于合理，有利于头部企业。

公司业绩提升

服务质量提升：公司持续推进数字化转型，以客户体验为中心，提升服务质量。
产品定价能力增强：通过精准营销、客户分层和产品升级，公司增强了定价能力，推动业绩增长。

政策影响

《快递市场管理办法（修订草案）》：2022年1月7日公开征求意见，明确规范快递企业经营范围、价格竞争、派送服务、员工保障、信息安全等，若正式实施将提高行业服务质量，改善从业人员工作环境，减少无序竞争，推动行业长期高质量发展。
头部企业受益：政策加码将使行业竞争趋缓，圆通速递作为头部企业，将明显受益。

关键信息

投资建议

上调盈利预测：公司21-23年净利润分别上调至21.6亿、26.9亿、31.6亿元。
维持“增持”评级：基于服务质量改善和监管趋严带来的行业利好，公司未来业绩增长可期。

风险提示

宏观经济波动：可能导致快递需求下降。
行业竞争加剧：单票收入可能下滑，影响公司利润。
项目进展低于预期：募集资金项目及收购实施可能不及预期。

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	31,151	34,907	44,409	54,705	65,789
净利润（百万元）	1,668	1,767	2,161	2,690	3,164
EPS（元）	0.59	0.56	0.63	0.78	0.92

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	29	30	27	22	18
PB	3.7	3.1	2.6	2.3	2.1

主要财务指标

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.0%	9.0%	9.5%	10.0%	10.0%
归母净利润率	5.4%	5.1%	4.9%	4.9%	4.8%
ROE（摊薄）	12.9%	10.3%	9.5%	10.8%	11.6%

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	0.28%	0.29%	0.30%	0.30%	0.30%
管理费用率	3.38%	2.86%	3.00%	3.20%	3.20%
财务费用率	0.17%	-0.04%	-0.05%	-0.16%	-0.02%
研发费用率	0.20%	0.13%	0.20%	0.20%	0.20%

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.15	0.15	0.16	0.20	0.23
每股经营现金流	1.34	1.10	1.05	1.40	1.61
每股净资产	4.54	5.42	6.61	7.23	7.96
每股销售收入	10.96	11.05	12.93	15.93	19.15

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	29	30	27	22	18
PB	3.7	3.1	2.6	2.3	2.1
EV/EBITDA	2.2	4.2	3.6	2.5	1.7
股息率	0.9%	0.9%	0.9%	1.2%	1.4%

投资者注意事项

股价表现：当前价16.94元，一年内最低8.79元，最高18.21元，近3月换手率48.65%。
评级体系：公司评级为“增持”，表明未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数5%-15%。
法律声明：本报告由光大证券股份有限公司发布，分析基于假设，估值方法存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者需自行承担风险，不将本报告作为唯一投资依据。