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2021年报点评总结：东方财富财富管理业务持续高增长

核心内容

东方财富（300059）在2021年实现了显著的业绩增长，公司营业总收入和归母净利润分别同比增长59%和79%，达到130.94亿元和85.53亿元，归母净资产同比增长32.8%至440.40亿元。公司整体表现出色，特别是在权益市场快速发展的背景下，财富管理业务成为主要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现符合预期，权益市场推动高增长

• 2021年市场日均股基交易额达11339亿元，同比增长25.5%。
• 截至2021年末，市场两融余额达18322亿元，同比增长13%。
• 全市场非货币基金保有量达16.09万亿元，其中权益基金保有量达8.63万亿元，分别同比增长35.94%和34.45%。
• 东方财富归母净利润同比增长79%至85.53亿元，其中Q4单季度归母净利润达23.19亿元，同比增长68.0%。
• 公司互联网规模效应进一步强化，带动2022年全年ROE提升至22.16%，高于2020年的17.58%。

2. 零售证券业务高增，基金保有量领先行业

• 东方财富的手续费及佣金净收入达53.69亿元，同比增长56%。
• 西藏地区股票交易市占率达3.51%，带动财经纪业务净收入同比增长52%至45.97亿元。
• 期货业务净收入同比增长87%至7.06亿元。
• 公司两融市占率提升至2.37%，带动两融利息收入同比增长71%至24.7亿元。
• 其他债权投资新增140亿元，推动其他债权利息收入达2.6亿元。
• 基金代销业务收入占比超60%，截至2021年末，天天基金权益类公募基金保有规模达5371亿元，市占率6.22%，首次超越工商银行，位列行业第三。
• 基金销售收入同比增长71%至50.7亿元，受益于居民财富增长和互联网用户扩大。

3. 市场震荡下业务仍高成长，看好财富管理新时代

• 受宏观经济影响，2022年国内市场持续低迷，但基金规模保持稳健增长。
• 截至2022年3月18日，权益基金资产净值达8.7万亿元，较年初增长1.69%。
• 天天基金2022年净买入超200亿元，显示用户活跃度和购买力。
• “东财转3”可转债于2022年1月24日触发强赎条件，3月9日正式摘牌，带来158亿元资本金补充，有望进一步推动信用与投资业务增长。
• 随着宏观环境逐步回暖，公司凭借高流量、低成本、优质服务三大优势，在财富管理领域具备持续增长潜力。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为110.02亿元、139.59亿元、176.86亿元，对应EPS分别为1.00元、1.27元、1.61元。
• 估值：2022-2024年P/E分别为26.01倍、20.50倍、16.18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：基金代销市场竞争激烈、东财证券市占率提升不及预期、宏观经济不及预期。

数据概览

图表说明

• 图1：2010-2021年东方财富营业总收入及增速，显示公司收入持续增长。
• 图2：2010-2021年东方财富归母净利润及增速，反映公司盈利能力显著提升。
• 图3：2015-2021年东方财富营业总收入结构，突出证券业务和基金销售的贡献。
• 图4：2015-2021年东方财富费用率，显示成本控制能力。
• 图5：2015-2021年东财证券收入及增速，体现证券业务的强劲增长。
• 图6：2015-2021年东财证券净利润及增速，反映盈利能力持续增强。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确，但公司表现优于行业平均水平。

总结

东方财富在2021年凭借强大的互联网平台和丰富的金融产品，实现了业绩的高增长。公司核心业务如证券、基金销售等持续发力，受益于权益市场的繁荣和用户规模的扩大。未来随着资本补充和宏观经济回暖，公司有望在财富管理领域持续领跑，维持“买入”评级。