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东方财富2021年三季报总结

核心内容

东方财富在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，公司实现营业总收入38.56亿元，同比增长47.85%，扣非归母净利润25.03亿元，同比增长58.23%。前三季度累计实现营业收入40.51亿元，同比增长75.19%。主要增长动力来自金融电子商务服务业务收入的增加，以及经营性现金流净额达到55.58亿元，同比增长239.94%，主要由于代理买卖证券款净流入增加。

主要观点

• 业务增长显著：公司各主要业务线均实现增长，其中利息净收入同比增长55.11%，手续费及佣金净收入同比增长53.11%，投资收益同比增长118.98%。研发费用也大幅增长127.34%，显示公司对技术创新的重视。
• 基金销售排名提升：截至2021年8月底，公司公募基金销售保有规模在独立销售机构中排名上升至第4位，显示其在基金销售领域的竞争力增强。
• 增资推动证券业务发展：公司对东方财富证券增资24.25亿元，其中5亿元作为注册资本，19.25亿元作为资本公积，进一步增强了其资本实力和市场竞争力。
• 投资建议：分析师上调2021-2023年营业收入和归母净利润预测，并维持“买入”评级，目标价为43.80元，对应2021年60倍PE。

关键信息

财务表现

• 2021年第三季度：营业总收入38.56亿元，同比增长47.85%；扣非归母净利润25.03亿元，同比增长58.23%。
• 前三季度累计：营业收入40.51亿元，同比增长75.19%；经营性现金流净额55.58亿元，同比增长239.94%。
• 各业务收入：
  • 利息净收入：17.02亿元，同比增长55.11%
  • 手续费及佣金净收入：38.83亿元，同比增长53.11%
  • 投资收益：4.93亿元，同比增长118.98%
  • 研发费用：4.78亿元，同比增长127.34%

基金销售

• 截至2021年8月底，我国公募基金数量为8674只，基金规模为24.02万亿元。
• 独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%。
• 天天基金在二季度股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，非货币市场基金保有规模为5075亿元，排名由一季度末第5升至第4。

增资情况

• 公司以15亿元债权和9.25亿元现金对东方财富证券增资，合计24.25亿元。
• 增资后东方财富证券注册资本增至88亿元，资本公积增加19.25亿元。

盈利预测

• 2021-2023年预测：
  • 营业收入：124.11亿元、165.08亿元、206.23亿元
  • 归母净利润：75.27亿元、102.74亿元、130.87亿元
  • EPS：0.73元、0.99元、1.27元
  • PE：46.51倍、34.07倍、26.75倍

财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：50.64%、33.01%、24.92%
  • 营业利润增长率：57.32%、36.36%、27.28%
  • 归母净利润增长率：57.53%、36.50%、27.38%
• 获利能力：
  • 毛利率：93.89%、94.04%、94.16%
  • 净利率：60.65%、62.24%、63.46%
  • ROE：18.73%、20.70%、21.25%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：61.95%、59.23%、55.85%
  • 净负债比率：4.51%、4.29%、4.25%
• 营运能力：
  • 总资产周转率：0.11、0.15、0.16
  • 应收账款周转率：13.31、13.02、12.70
  • 应付账款周转率：3.31、3.48、3.40
• 估值比率：
  • P/E：46.51倍、34.07倍、26.75倍
  • P/B：8.71倍、7.05倍、5.69倍
  • EV/EBITDA：34.77倍、25.77倍、20.33倍

风险提示

• 国内证券市场股票交易额增长低于预期
• 证券行业竞争加剧
• 基金销售市场竞争激烈
• 金融监管及政策法规趋严
• 资产管理业务发展不及预期

买入维持

• 当前价/目标价：33.87元/43.80元
• 目标期限：6个月

基本数据

• 52周最高/最低价：39.68元/23.38元
• A股流通股：8533.56百万股
• A股总股本：10335.76百万股
• 流通市值：289031.73百万元
• 总市值：350072.32百万元

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

分析师声明

分析师耿军军和陈图南具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据和独立分析，反映个人观点，不构成投资建议。

免责条款

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