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非银金融行业分析总结：东方财富2021年报及2022Q1展望

核心内容概述

东方财富发布2021年度报告，全年营收和净利润均实现显著增长，显示出公司在非银金融领域的强劲发展势头。2021年公司营收达130.9亿元，同比增长59%；归母净利润为85.5亿元，同比增长79%。其中，第四季度营收34.6亿元，同比增长51%；净利润23.2亿元，同比增长68%。报告同时对2022年第一季度的业绩进行了预测，尽管市场震荡，但公司仍保持稳健增长。

主要观点

1. 基金业务表现亮眼

• 全年收入：基金业务实现收入50.7亿元，同比增长71.2%。
• 市场增长：2021年末市场非货基规模达16万亿元，同比增长36%；权益基金规模达8.6万亿元，同比增长34%。
• 公司市占率提升：截至2021年末，公司非货基保有量达6739亿元，市占率提升至4.2%；权益基金保有量达5371亿元，市占率提升至6.2%。
• 非货基销售额：全年非货基销售额达1.34万亿元，同比增长91.7%。
• 收入结构：预计2021年尾随佣金及销售服务费收入约31亿元，占比62%；申赎等交易性收入约20亿元，占比38%。

2. 证券业务稳步增长

• 全年收入：证券业务实现收入87.0亿元，同比增长64%。
• 手续费及佣金净收入：53.7亿元，同比增长56%。
  • 证券经纪业务收入46.0亿元，同比增长52%，市占率提升至4.0%。
  • 期货经纪业务收入7.1亿元，同比增长87%。
  • 基金管理业务收入0.33亿元，同比增长105%。
• 利息净收入：23.2亿元，同比增长51%，主要受益于两融业务增长。
  • 2021年末两融余额达1.83万亿元，同比增长13.7%。
  • 两融业务市占率提升至2.45%。
• 投资收益：投资收益+公允价值变动达10.1亿元，同比增长221%，受益于固收自营类业务规模扩大。

3. 其他收入增长

• 金融数据服务：全年收入2.5亿元，同比增长35%。
• 广告及其他业务：全年收入0.8亿元，同比下降23%。

4. 成本与费用控制

• 销售费用率：同比下降1.35个百分点至4.98%。
• 管理费用率：同比下降3.69个百分点至14.12%。
• 研发费用率：同比上升0.94个百分点至5.53%。

2022Q1业绩展望

• 市场环境：受震荡市场影响，年初至今新发权益基金1453亿元，同比下降83.5%；日均股基成交额1.1万亿元，同比下降1.3%；两融余额1.69万亿元，同比增长2.0%，但较年初下降8.0%。
• 业绩预测：假设Q1末权益基金保有规模为4917亿元（环比下降8%），公司Q1净利润预计为22.1亿元，同比增长15.6%。

投资建议

• 公司增资：东方财富公告向东财证券增资160亿元，释放业务发展动能。
• 稀缺性：公司是“金融机构中最具备互联网基因、互联网平台中最具牌照优势”的稀缺标的。
• 估值：当前股价对应2022年PE约为28X，建议关注。
• 投资评级：股票投资评级为“强于大市”，行业投资评级亦为“强于大市”。

风险提示

• 市场波动：资本市场大幅波动可能影响业绩表现。
• 资产配置：居民资产配置向权益类迁移不及预期可能影响基金销售。
• 市占率预测：公司市占率基于主观预测，可能与实际数据存在偏差。

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com

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