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东方财富证券研究报告总结

核心内容

东方财富发布2022年三季报，报告期内实现营业总收入和归母净利润分别为95.6亿元和65.9亿元，同比分别下降0.8%和增长5.8%，基本符合市场预期。公司ROE为11.45%，同比下降5.29个百分点。其中，三季度营业总收入和归母净利润分别为32.5亿元和21.5亿元，环比分别增长4.5%和下降5.4%，同比分别下降15.6%和14.2%。

主要观点

收入分项分析

• 营业收入：前三季度为35.4亿元，同比下降12.5%；其中，金融电子商务业务（基金代销）贡献主要收入，单三季度为11.9亿元，同比下降20.3%，是收入增速转负的主要原因。
• 利息净收入：前三季度为18.4亿元，同比增长8.3%；主要来源于两融、货币资金及结算备付金等，三季度末融出资金同比下降10.7%至364亿元，但两融市占率同比提升0.26个百分点。
• 手续费及佣金净收入：前三季度为41.7亿元，同比增长7.5%；主要来自证券经纪业务，西藏地区股票成交额市占率3.58%，预计公司累计市占率4.18%，同比提升0.37个百分点。

成本与利润分析

• 营业总成本率：前三季度同比上升，主要由于管理费用率和研发费用率分别上升4.0和2.5个百分点至17.5%和7.5%。
• 投资收益与公允价值变动：前三季度投资收益及公允价值变动同比增长59.7%至10.0亿元，主要受益于交易性金融资产增长88.5%至542亿元。

投资建议

• 公司具备强贝塔属性，同时是财富管理渠道端稀缺标的。
• 平台化能力下，基金代销和证券业务市占率提升逻辑持续兑现。
• 调整公司2022/2023年归母净利润预测为98.0/120.2亿元，对应EPS分别为0.74元和0.91元/股。
• 10月27日收盘价对应PE为21.7倍和17.6倍，给予“增持”评级。

关键信息

市场表现

• 公司基金代销业务市占率提升至6.6%，位列行业第三，仅次于招商银行和蚂蚁基金。
• 前三季度股票成交额同比下降8.7%，但公司市占率提升，带动手续费收入增长。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险
• 市场交易规模下滑风险
• 市占率提升不及预期风险
• 行业政策超预期调整风险

评级标准

• 公司评级：买入（相对指数涨幅>10%）、增持（相对指数涨幅5%-10%）、中性（相对指数涨幅-5%-5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）
• 行业评级：看好、中性、看淡

盈利预测（单位：亿元，EPS为元/股，PE为倍）

数据来源

• 数据来源于Wind，由财通证券研究所整理与预测。
• PE估值基于10月27日收盘价计算。

信息披露与承诺

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