20161010-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_加息预期升温_地产调控升级_政策环境恶化_11页_1mb

2016年10月宏观研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2016年10月第一周的宏观经济与金融市场动态，涵盖国内外经济指标、政策调整、资本流动及市场预期等多个方面。

主要观点

1. 美联储加息预期升温

• 非农数据不及预期：9月美国新增就业人数为15.6万人，低于市场预期的17.2万人。
• 加息概率上升：尽管数据不佳，但美联储官员普遍认为就业市场形势有助于12月加息，联邦基金利率期货计算的加息概率突破50%，达到2015年以来的最高水平。
• 市场反应：美、德国债收益率明显上行，美元指数大幅上升，显示市场对加息预期的强化。

2. 国内地产政策收紧

• 调控措施升级：北京、深圳、南京、杭州、成都等20个城市出台限购限贷政策，地产政策明显收紧。
• 影响分析：房地产销售向好推动了地产投资改善及土地市场回暖，但政策收紧将加速房地产上行周期的结束，对明年上半年经济形成下行压力。
• 资金流向：房地产市场吸收的资金可能转向其他领域，如股票市场，但短期风险偏好下降可能对股市造成负面冲击。

3. 流动性与金融市场表现

• 国内流动性状况：季末资金面紧张，但上周利率债收益率低于9月前3周，显示市场对流动性的预期相对稳定。
• 信用债表现：信用利差保持稳定，企业债利率小幅收窄，城投债利差略有扩大。
• 人民币汇率：国内市场人民币汇率保持稳定，但港元贬值，CNH较9月末贬值310bp，人民币贬值预期有所抬头。
• 外汇市场：9月外汇市场日均成交量较8月扩大12.7%，外汇储备降幅超过8月，创811汇改以来最低水平。

4. 国际资本流动

• 亚洲新兴市场：9月国际资金流动形势有所恶化，但过去两周保持稳定。
• 日本经济：日本制造业PMI终值回升至50.4%，为7个月以来首次回到临界值以上，显示经济复苏迹象。
• 欧洲市场：欧洲央行货币政策保持稳定，欧元汇率走稳。

5. 经济基本面与市场情绪

• PMI数据：9月PMI与8月持平，显示基本面在第三季度较为稳定。
• 股市表现：美国股市小幅下跌，但市场情绪未受明显影响，VIX指数保持稳定。
• 实体经济：9月电厂耗煤量维持较快增长，实体经济短期保持稳定，煤炭和水泥价格继续攀升。

关键信息总结

经济指标预测与实际数据对比（2016年9月）

政策与市场影响

• 地产政策收紧：对房地产销售和投资形成抑制，可能加重明年上半年经济压力。
• 货币政策调整：风险偏好下降，流动性环境收紧，可能对股市形成压力，但利好债券市场。
• 外汇干预：9月央行加大对外汇市场的干预力度，遏制资金外流，外汇占款形势延续上月趋势。

图表要点

• 图1-24：展示了美联储加息概率、人民币汇率、国债收益率、PMI数据等关键指标的变化趋势。
• 图25-27：反映煤炭和水泥价格的上涨趋势，以及房地产成交面积的反弹。

投资评级说明

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，分为推荐、中性和回避。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心高级分析师，南开大学经济学博士。
• 闫玲：招商证券研发中心高级分析师，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士。
• 刘亚欣：研究助理，美国雪城大学金融学硕士。

重要声明

本报告由招商证券编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，招商证券不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。