20161121-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_新兴经济体国际资本流动形势加速恶化_11页_1mb

2016年11月第3周宏观研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年11月第3周的宏观经济数据与国际资本流动形势，分析了主要经济体的经济表现、人民币汇率走势、国内货币政策及债券市场动态。

主要预测（2016年）

最新数据（10月）

国际资本流动形势

• 美国市场：特朗普预期对资本市场造成矛盾影响，债券价格大跌，美元指数和大宗商品价格上涨，股票市场表现较好，VIX指数连续两周下降。
• 日本和欧洲市场：日元和欧元汇率承受较大压力，但避险需求推动资金流入，日本市场尤其明显。
• 新兴市场：国际资金加速撤离，台湾、印度流出规模扩大，韩国处于净流出状态。亚洲货币指数和新兴市场货币指数11月以来跌幅分别达1.9%和3.9%。
• 人民币汇率：受美元强势影响，人民币汇率持续下跌，CNY接近6.90，CNH接近7.00。央行干预力度有限，因国内外汇市场供求关系相对稳定，且A股市场表现较好。

国内市场动态

• 债券市场：国内通胀预期上升与全球债券收益率走高对国内债券市场形成明显负面影响，10年国债收益率升至2.90%。
• 票据直贴利率：上周票据直贴利率为2.43‰，上升0.08‰。
• 资金利率：上周资金利率明显上升，央行锁短放长操作对短端利率形成较大上行压力。
• 理财产品收益率：保持稳定，显示央行在量上对商业银行的满足依然到位。
• 信用利差：下跌速度放缓，近期监管加强，城投债新老划断对信用债收益率造成压力。
• 港元汇率：港元升值20bp，但人民币汇率继续下跌，港元与人民币汇差仍低于历史偏离度下限。
• 外汇市场交易量：人民币10月以来持续下跌，导致外汇市场成交量上升，跨境资金外流压力加大。

全球市场动态

• 美元指数：突破100，创近年来最高水平，超出市场预期，可能刺激外汇需求扩张。
• 美国国债收益率：10年期国债收益率达2.34%，较此前一周上涨19bp。
• 美联储加息概率：达到96%，显示市场对12月加息预期强烈。
• 日本国债收益率：受特朗普预期影响，10年期国债收益率大幅上升，结束2月以来的负利率状态。
• 欧元汇率：因意大利公投临近，欧元汇率大跌，接近2015年以来最低水平。

结论与展望

• 人民币汇率面临更大贬值压力，短期内美元兑人民币汇率可能持续走弱。
• 国内货币政策面临压力，但市场对汇率波动的敏感性下降，A股市场表现稳健。
• 新兴市场货币贬值压力显著，需警惕国际资本进一步撤离。
• 美元指数强势背景下，内地跨境资金外流压力难以缓解，需关注外汇市场供求关系变化。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，现任招商证券研发中心宏观组高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
  • 强烈推荐：涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：涨幅介于5%-20%
  • 中性：变动幅度介于±5%
  • 回避：表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：A、B、C分别代表高于、等于、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数的表现为标准，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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