20170410-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_非农低于预期不会放缓美联储加息节奏_11页_1mb

2017年4月第1周宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年4月第1周全球及中国宏观经济、金融市场及资本流动的运行情况，重点包括非农数据、美元指数、人民币汇率、国际资本流动、国内流动性状况、债券市场、外汇市场以及地缘政治对市场的影响。

主要预测与实际数据对比

最新数据（2月）：

• 工业：6.3%
• 城镇投资：8.9%
• 零售额：9.5%
• CPI：0.8%
• PPI：7.8%

主要观点与关键信息

1. 美联储加息节奏未受影响

• 非农数据低于预期，但未对加息预期形成压制。
• 美联储三号人物杜德利的鹰派言论推动美元指数走强至101以上。
• 尽管非农数据不佳，但就业市场接近充分就业，加息预期仍维持在50%水平。

2. 国际资本流动与避险情绪

• 美国对叙利亚的袭击引发全球避险情绪升温，新兴市场资本流动承压。
• 日本成为国际资本的避风港，而新兴经济体资金流动指标显著恶化。
• 香港离岸人民币市场流动性改善，CNH HIBOR利率回落。
• 港元小幅升值，人民币远期升水回落，贬值预期降温。
• 在岸/离岸人民币汇差维持正常波动区间，CNY弱于CNH。

3. 国内流动性状况

• 季末过后，资金利率明显下行，7天回购利率回落至3.44%，下降50bp。
• 同业存单发行量上升，发行利率未显著下行，“金融去杠杆”尚未完成。
• 理财产品预期收益率维持4.29%，前几周上升趋势停止。
• 信用债市场流动性趋稳，信用利差基本稳定，高等级信用利差反弹5bp，中低等级利差收窄3bp。

4. 外汇市场动态

• 外汇市场交易量指数反弹，显示资本流出压力减缓。
• 招商外汇供求强弱指标小幅反弹，外汇供求形势未显著恶化。
• 人民币汇率CNY收于6.8993，上周贬值78pips；人民币远期升水回落，贬值预期逐步降温。

5. 其他市场表现

• 欧元区通胀数据不及预期，导致德意十年期国债收益率回落。
• 欧元兑美元汇率升值25pips，欧元长仓继续走高。
• 美元指数走强，导致新兴经济体货币指数小幅走弱。
• 美国三大股指受避险情绪影响小幅下行，道琼斯指数跌0.03%，标普500跌0.30%，纳斯达克跌0.57%。
• 美国10年期国债收益率小幅回落，中国长端利率上行，中美利差走扩至92bp，有利于人民币汇率稳定。

总结

本报告指出，尽管非农数据不及预期，但美联储加息节奏未受明显影响，美元指数走强。全球避险情绪升温导致新兴市场资本流动承压，人民币贬值预期降温，国内流动性有所改善但“金融去杠杆”尚未完成。亚洲新兴市场资金流动指标小幅改善，但回升势头减缓。欧元区通胀数据不及预期，欧元相对美元走强。中美利差持续走扩，有利于人民币汇率稳定。整体来看，内外不确定性增加，需密切关注后续数据变化与政策动向。