资本开放对A股的影响（4）：揭秘外资ESG策略因子-20190228-广发证券-20页_1mb

外资ESG策略因子分析总结

核心内容

本报告主要探讨了外资ESG投资策略对A股市场的影响，分析了外资在A股市场中的ESG偏好因子，并提出构建适用于A股市场的ESG因子框架。报告指出，随着资本开放的推进和ESG投资理念的引入，A股市场正在逐步接受并融合ESG投资策略。

主要观点

• ESG投资原则：ESG投资由环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个层面构成，是责任投资的重要参考标准。
• 外资流入与ESG有效性：外资趋势性流入时，A股ESG40指数产生正向超额收益；高评级ESG股票在外资流入时表现优于低评级股票。
• A股ESG策略发展趋势：A股正在积极拥抱ESG投资，内部推动因素包括ESG信息披露与投资鼓励政策的推进，外部推动因素包括MSCI纳入因子的扩大和外资加速流入。
• 外资ESG偏好因子：从静态和动态视角来看，外资偏好大市值、低估值、高ROE、高分红、低波动率、低股权质押风险和高薪酬激励等ESG因子。
• 构建A股ESG因子框架：由于A股ESG评级体系尚不完善，建议将ESG因子与基本面因子（如市值、PE/PB、ROE、分红、股权质押率、波动率等）结合，形成A股ESG因子框架。

关键信息

外资趋势性流入时的ESG表现

• 外资趋势性流入时，A股ESG40指数产生正向超额收益。
• 高评级ESG股票在外资趋势性流入时表现优于低评级股票，特别是在17年2月和18年4月这两个节点。
• 在18年4月外资流入时，尽管A股整体下行，但高ESG评级股票的下跌幅度仍显著低于低ESG评级股票，显示出更强的抗风险能力。

外资ESG偏好因子分析

• 静态偏好：

  • 大市值
  • 低估值
  • 高ROE
  • 高分红
  • 低股权质押风险
  • 低波动率
  • 高薪酬激励

• 动态偏好：

  • 市值、PE、ROE、股权激励因子在外资趋势性流入时动态有效。

A股ESG因子框架构建建议

• 在制度不完善和定量指标不足的背景下，建议将ESG因子与基本面因子结合。
• 建议关注以下因子：
  • 市值
  • PE/PB
  • ROE
  • 分红和股息率
  • 股权质押率
  • 年化波动率
  • 第一大股东持股比例
  • 独董占比
  • 管理层薪酬
  • 实施股权激励
  • 员工持股比重

投资策略建议

• 长期来看，外资将与本土公募、保险共同成为A股机构投资者的三大主力。
• 建议将ESG与基本面相结合，考量A股价值择股因子，如大市值、低估值、高ROE、高公司激励等。

风险提示

• A股资本开放进程低于预期。
• 外资流入规模和影响与预期不符。

附录

• 分析师：戴康

• 联系人：倪康

• 相关研究：

  • 以台韩为鉴，观A股之变（2019-01-16）
  • 资本市场开放对A股的影响（2019-02-21）
  • 以台韩为鉴，外资偏好稳定吗？（2019-02-21）
  • 以台韩为鉴，外资会主导A股吗？（2019-02-28）

• 图表索引：

  • 图1至图22

• 表格索引：

  • 表1至表7

投资策略与结论

• 外资ESG策略在A股市场表现出一定的有效性。
• 建议投资者结合ESG因子与基本面因子，关注具有大市值、低估值、高ROE、高分红、低股权质押风险、低波动率和高薪酬激励的股票。
• 随着资本开放和外资流入，A股ESG策略的融合度将不断提升，ESG投资将成为A股市场的重要组成部分。