20180907-财通证券-比亚迪-002594.SZ-唐销量稳步提升_业绩有望持续改善_4页_404kb

比亚迪(002594) 投资分析总结

核心内容

比亚迪（002594）在2018年8月的销量表现强劲，总销量同比增长35.2%，其中新能源乘用车销量增长显著，达到107.8%。尽管新能源客车销量下滑，但整体销量仍显示出稳步提升的趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司下半年业绩有望持续改善。

主要观点

• 销量增长：8月总销量达4.2万辆，新能源乘用车销量为2.1万辆，同比增长107.8%；传统动力乘用车销量为2.0万辆，同比增长3.0%。
• 新产品周期助力：唐、秦、宋等主力车型采用“Dragon Face”家族化设计语言，提升市场竞争力，推动销量增长。
• 新能源销量提升：全新一代唐在8月销量预计超过9000辆，成为销量增长的主要驱动力。
• 动力电池外供进展：公司与长安成立动力电池合资公司，标志着动力电池外供取得重大突破，未来有望与CATL共同成为锂电双龙头。
• 新能源补贴提升：正式期补贴政策的实施将提升高性能产品的盈利能力，有助于业绩增长。
• 财务预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.54元、1.87元，对应市盈率（PE）分别为34.9倍、27.7倍、22.7倍，显示公司估值有望提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：42.60元
• 一年内最低/最高：36.73元 / 73.80元
• 市盈率（PE）：41.2倍
• 市净率（PB）：2.14倍

财务数据

• 营业收入：2016A为103,470.0百万，2018E预计为129,215.9百万，预计年增长率22.0%。
• 净利润：2016A为5,480.0百万，2018E预计为3,327.3百万，预计年增长率-18.2%。
• 每股收益：2018E为1.22元，2019E为1.54元，2020E为1.87元。
• 市盈率：2018E为34.9倍，2020E为22.7倍。
• 净资产收益率（ROE）：2018E为6.3%，2020E为8.2%。
• 资产负债率：2018E为72.8%，2020E为73.4%。

财务指标

• 毛利率：2018E为15.9%，预计保持稳定。
• 营业利润率：2018E为2.8%，略有下降。
• 净利润率：2018E为2.6%，2020E为2.8%。
• 三费/营业收入：2018E为11.6%，预计有所下降。
• ROIC：2018E为5.5%，2020E为7.8%，显示投资回报能力提升。

风险提示

• 新产品销量不及预期
• 动力电池外供进展不及预期

估值与评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

数据来源与免责声明

• 数据来源：贝格数据，财通证券研究所
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