20210806-华安证券-比亚迪-002594.SZ-销量持续攀升_新车周期稳步推进_3页_594kb
报告摘要
比亚迪销量持续攀升，新车周期稳步推进总结
核心内容
比亚迪在2021年7月的销量达到57,410辆，同比增长83%，其中新能源汽车销量为50,492辆，同比增长234%，环比增长22%。公司正稳步推进新能源汽车发展，销量表现强劲，主要得益于DM-i超级混动平台的持续上量以及纯电动车型的布局完善。
主要观点
事件概述
比亚迪2021年7月销量数据公布，新能源汽车销量显著增长，显示公司在新能源领域的强劲势头。
新车周期稳步推进
- DM-i持续上量：DM-i车型销量稳步攀升，预计7月销量达2万+，订单充足，后续有望逐月增长。
- 产能爬坡：随着重庆、长沙、贵阳等电池基地产能逐步提升，公司生产能力增强，为销量增长提供支撑。
- 电动与混动双发力：公司持续推进新能源化战略，DM-i超级混动平台实现与燃油车的平价销售，具备节能与性能优势。
- e平台3.0发布：基于e平台3.0的全新车型将在下半年陆续上市，进一步增强公司在纯电动领域的竞争力。
技术与产品布局
- 技术优势：DM-i超级混动平台和e平台3.0的推出，标志着公司在新能源技术领域的集中兑现。
- 产品丰富：秦plus DM、宋plus DM、唐plus DM等车型相继上市，丰富产品线，满足不同市场需求。
投资建议
- EPS预测：公司预计2021-2023年每股收益分别为1.56元、2.03元、2.54元。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
财务表现
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 156,598 | 186,556 | 223,794 | 266,364 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 4,234 | 4,473 | 5,805 | 7,254 |
| 毛利率（%） | 19.4% | 18.4% | 18.5% | 19.3% |
| ROE（%） | 7.4% | 5.2% | 6.3% | 7.3% |
| 每股收益（元） | 1.47 | 1.56 | 2.03 | 2.54 |
| P/E | 131.29 | 194.12 | 149.57 | 119.69 |
| P/B | 9.77 | 10.06 | 9.43 | 8.74 |
| EV/EBITDA | 23.79 | 29.01 | 27.28 | 34.48 |
资产负债表
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 111,605 | 128,888 | 151,059 | 174,999 |
| 现金（百万元） | 14,445 | 16,100 | 19,277 | 23,484 |
| 应收账款（百万元） | 41,216 | 46,000 | 55,182 | 64,219 |
| 存货（百万元） | 31,396 | 37,532 | 44,984 | 52,987 |
| 资产总计（百万元） | 201,017 | 230,200 | 261,960 | 286,724 |
| 负债合计（百万元） | 136,563 | 133,827 | 156,247 | 168,982 |
| 股东权益（百万元） | 64,454 | 96,373 | 105,713 | 117,742 |
| 流动比率 | 1.05 | 1.24 | 1.20 | 1.26 |
| 速动比率 | 0.70 | 0.79 | 0.75 | 0.78 |
现金流量表
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 45,393 | 20,156 | 30,958 | 24,026 |
| 投资活动现金流（百万元） | -14,444 | -34,510 | -32,034 | -13,558 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -28,907 | 16,010 | 4,252 | -6,261 |
| 现金净增加额（百万元） | 2,064 | 1,655 | 3,177 | 4,207 |
盈利预测
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业利润（百万元） | 7,086 | 8,473 | 11,312 | 14,554 |
| 净利润（百万元） | 6,014 | 6,983 | 9,339 | 12,030 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 4,234 | 4,473 | 5,805 | 7,254 |
| EBITDA（百万元） | 23,869 | 30,931 | 32,995 | 25,847 |
风险提示
- 宏观经济增速放缓
- 汽车行业政策落地和实施存在不确定性
- 新能源汽车市场竞争加剧
分析师信息
- 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历德国大众、大众中国、泰科电子。
- 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
- 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
- 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
重要声明
- 本报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观地出具报告，不保证信息的准确性或完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与分析师及公司无关。
- 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，或为其提供服务，但报告内容不构成任何承诺或保证。
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