20181107-财通证券-比亚迪-002594.SZ-强产品周期持续验证_销量保持高增长_4页_809kb

报告摘要

比亚迪（002594）作为新能源汽车行业的龙头企业，其在2018年10月的销量继续保持高增长，尽管行业整体景气度有所下滑，但公司凭借强大的产品周期和市场竞争力，依然实现了显著的业绩表现。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩和估值有望同步提升。

销量持续增长：10月总销量达4.8万辆，同比增长31.4%，其中新能源乘用车销量增长显著（2.6万辆，同比增长125.9%），而传统动力乘用车销量小幅下滑（2.1万辆，同比下降11.6%）。
新能源产品表现强劲：元EV360、换代唐、中期改款宋及秦Pro等车型在5-9月陆续上市，带动新能源销量持续增长。
传统动力车型待改善：传统动力乘用车销量下滑主要由低端车型销量减少所致，但宋MAX月销稳定在万辆以上，未来燃油版车型上量有望改善整体表现。
动力电池业务布局加速：公司动力电池产能达16Gwh，年底青海工厂投产后将增加12Gwh三元锂产能，预计2019年总产能达40Gwh。成本下降趋势明显，未来有望提升盈利能力。
外供合作稳步推进：公司已与长安达成合作，并积极拓展其他主机厂，未来动力电池外供业务将带来额外收入来源。
产品设计提升品牌价值：唐、秦、宋等车型采用“DragonFace”家族化设计语言，提升产品颜值和市场吸引力。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为1.11元、1.43元、1.70元，对应PE分别为42.9倍、33.1倍、27.9倍，显示未来盈利能力和估值潜力。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	103,470.0	105,914.7	127,521.3	165,777.7	185,671.0
净利润（百万）	5,052.2	4,066.5	3,016.5	3,909.1	4,639.4
每股收益（元）	1.85	1.49	1.11	1.43	1.70
市盈率（倍）	25.6	31.8	42.9	33.1	27.9