20220703-国信证券-纺织服装2022年中期投资策略_看好消费基本面反弹和制造龙头长远竞争力_47页_4mb

纺织服装2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年上半年，中国纺织服装行业在整体市场下行背景下表现出一定韧性，尤其是纺织制造板块好于大盘，品牌服饰在5月后开始复苏。投资策略主要聚焦于疫后消费复苏和优质制造企业长期成长两大主线，认为中国纺织服装行业具备全球领先的消费市场和供应链优势，未来增长潜力较大。

主要观点

一、疫后复苏，龙头品牌基本面反弹

1. 运动鞋服：

   • 长青赛道，人均消费对标发达国家有数倍空间。
   • 运动用品行业规模达3718亿元，CAGR为14%。
   • 本土品牌积极营销，通过新媒体和运动社区扩大影响力，品牌力和流水增速均优于国际品牌。
   • 预计2022年下半年，基于2021年低基数，业绩有望反弹，重点推荐李宁、特步、安踏等品牌。

2. 休闲时装：

   • 羽绒服行业保持双位数增长，波司登品牌势能强劲，有望持续满足功能和时尚升级需求。
   • 羽绒服市场渗透率较低，未来增长空间大。
   • 产品功能性和时尚性不断提升，品牌与国际高端面料供应商合作，提升产品附加值。
   • 2022年2月起，波司登天猫销售额和百度指数大幅增长，品牌影响力显著提升。

3. 高端男装：

   • 2021年男装行业市场规模达6030亿元，CAGR为3.9%。
   • 头部中高端男装品牌抗经济周期能力强，如比音勒芬和报喜鸟，积极拓展年轻和女性市场，推动增长。

二、优质制造企业具备长期成长潜力

1. 全球纺织业格局：

   • 全球成衣/面料出厂规模约3.2/1.5万亿人民币，中国纺织业出口占全球35%，地位稳固。
   • 东南亚（尤其是越南）纺织出口持续增长，成为全球供应链的重要一环。

2. 制造企业推荐：

   • 深度绑定头部品牌：申洲国际和华利集团，订单充足，竞争力强。
   • 抗通胀能力强：鲁泰A和盛泰集团，定位高端，具备强抗通胀属性。
   • 国产替代潜力：台华新材和伟星股份，作为细分赛道隐形冠军，有望通过差异化优势实现国产替代。

关键信息

1. 市场表现

• A股纺织制造板块表现优于大盘，品牌服饰在5月开始恢复信心。
• 港股纺织服装板块整体表现弱于大盘，但部分企业如波司登和特步表现较好。
• 美股和台股纺服相关公司整体下跌，但部分企业如儒鸿表现相对稳定。

2. 出口情况

• 中国纺织品出口在5月快速反弹至双位数增长，越南维持高度景气。
• 人民币贬值趋势对出口企业有利，原材料价格、汇率波动可控。

3. 政策与市场趋势

• 国家出台多项政策支持体育产业发展，目标到2025年体育产业规模达5万亿元。
• 国内运动鞋服市场规模持续扩大，2021年占服装市场16.2%，增速领先。
• 国产品牌在2021年新疆棉事件后获得关注，品牌力和产品力得到认可。

4. 品牌竞争格局

• 国际品牌在2021年经历库存危机，市场份额有所下滑。
• 国产品牌如安踏、李宁、特步在2022年表现优于国际品牌，尤其在电商渠道和社交媒体上影响力增强。

5. 投资建议

• 港股重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏。
• A股重点推荐：华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。
• 所有推荐公司均被给予“买入”评级，具备短期基本面反弹和长期竞争力。

风险提示

• 疫情反复可能对消费复苏造成影响。
• 企业间恶性竞争可能压缩利润空间。
• 汇率与原材料价格大幅波动可能影响出口企业成本和利润。

盈利预测与投资评级

结论

2022年纺织服装行业在疫情后表现出较强的复苏迹象，消费市场和制造企业均具备长期增长潜力。投资建议聚焦于消费复苏和制造龙头，重点关注具备品牌力、成长性及抗风险能力的公司。行业整体受益于政策支持和消费升级，未来增长空间广阔。