20201111-光大证券-香港交易所-00388.HK-三季度业绩点评报告_业绩再创佳绩_维持长期看好观点_3页_1mb

香港交易所（388.HK）三季度业绩点评总结

核心内容

本报告分析了香港交易所（388.HK）2020年三季度的业绩表现，并对其长期发展进行了展望。报告指出，公司业绩再创佳绩，维持长期看好观点，同时给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 总收入：2020年前三季度同比增长12%至140.9亿港币。
• 归母净利润：同比增长16%至85.8亿港币。
• 环比增长：三季度收入/归母净利润环比增长11%/13%。
• EBITDA利润率：同比持平约77%。

业务增长驱动因素

• 交易量改善：核心业务收入同比增长21%至126.1亿港币，主要得益于交易量持续改善。
  • 现货市场日均交易量同比增长39%至1,257亿港币。
  • 股本证券日均交易量同比增长51%，而股本衍生产品日均交易量同比下降4%。
• 港股通业务：总收入同比增长79%至13.5亿港币，占总收入约9.6%。
  • 南下日均交易量同比增长117%，占比上升至约11.7%。
  • 北上日均交易量同比增长111%。
• 股票期权：联交所股票期权日均交易量同比增长13%，而期交所金融衍生产品/LME分别同比下降1%/5%。

长期看好因素

• IPO业务：2020年前三季度IPO规模达2,159亿港币，同比增长61%，持续看好优质标的上市驱动的IPO业务与现货市场交易/结算业务增长前景。
• 港股通趋势：持续看好港股通交易量增长趋势。
• MSCI系列期货产品：看好其长期交易量和收入贡献前景。
• 战略规划：预计公司战略规划和执行有望延续，看好A股国际化带动的港交所直接受益属性，以及公司在债券通/FICC的长期战略布局。

关键信息

盈利预测与估值

当前股价与表现

• 当前价：365.4港币
• 目标价：385.8港币
• 相对走势：1M/-9.4%，3M/-6.7%，1Y/52.1%
• 绝对收益：1M/-3.0%，3M/-1.4%，1Y/47.0%

财务指标

• EBITDA率：从2018年的74.10%上升至2022E的77.10%
• 税前净利润率：从2018年的68.59%上升至2022E的71.36%
• ROE（摊薄）：从2018年的3.64%上升至2022E的4.77%
• 每股经营现金流：从2018年的0.008港币上升至2022E的0.015港币
• 股息率：从1.8%上升至2.4%

风险提示

• 交易量放缓：日均交易量可能放缓。
• IPO不及预期：如蚂蚁集团推迟上市等，可能影响IPO规模。
• A股指数衍生产品落地时间点不确定性。
• 全球金融与市场风险。

结论

报告维持“增持”评级，认为公司业务属性与产品覆盖范围良好，长期增长前景乐观，预计公司战略规划和执行有望延续，持续受益于A股国际化和债券通/FICC的布局。