20250820-国金证券-香港交易所-00388.HK-成交额支撑单季利润再创新高_4页_790kb

香港交易所（00388.HK）2025上半年业绩及简要分析

2025年8月20日，香港交易所发布中期业绩，表现强劲。期内实现营业收入140.76亿港元，同比增长33%。归母净利润85.19亿港元，同比增长39%。2025年第二季度（2H25）归母净利润44.42亿港元，同比增长41%，环比增长9%，刷新单季利润历史新高。

从业务分部来看，1H25年现货、衍生品、商品及数据业务收入分别增长62%、15%、8%及5%，占营收比例为48%/25%/11%/8%，其他业务占比较小。其中衍生品业务虽增长尚可，但部分细分业务表现分化，如衍生权证交易费增长64%，与成交活跃度的跃升（同比增长72%）相关。

交易费用方面，受益于港股成交额大幅增长122%及港股通业务持续繁荣，现货市场交易费大涨112%，达到25.56亿港元，衍生品交易费同比增64%，表现尤其亮眼。商品衍生品市场中，LME交易费及结算费亦有小幅提升，与收费调整和交易量上升有关。

股权融资业务亦显著回暖，1H25年共有44家企业在港上市，IPO及再融资总额同比暴增716%和230%。作为2021年之后IPO集群中规模最大的案例，宁德时代募得410亿港元，反映市场热度及大型项目落地能力。

展望未来，预计2025至2027年港交所归母净利润年复合增长稳健，分别为31%、6%、9%，对应PE从当前约33倍逐步收窄至29倍以下，摊薄每股收益从13.48港元增至15.43港元。同时，ROE有望进一步提升，核心业务价值具持续支撑。

维持“买入”评级，主要基于：

1. IPO复苏带动股权融资溢价
2. 流通性指标改善促进交易费用增加
3. 衍生品工具在波动市场仍具生命力

风险提示有限，若宏观经济放缓或互联互通机制滞涨或低于预期，则业绩表现或将承压。