20210802-中泰证券-香港交易所-00388.HK-美国中概股政策的潜在收紧对港交所盈利的影响分析_5页_926kb

香港交易所盈利影响分析总结

核心内容

本报告分析了美国中概股政策潜在收紧对港交所盈利的影响，并维持买入投资评级。报告指出，若中国在数据安全审查中豁免赴港上市的中概股，将有助于吸引新经济公司回港上市，从而提升港交所的交易活跃度和盈利能力。

主要观点

• 政策影响：7月10日国家网信办发布《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》，要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市需申报审查。7月16日彭博社称中国可能豁免赴港上市公司，若属实，将显著提升港交所的吸引力。

• 中概股回港潜力：截至2021年7月末，市值最大的20个中概股总市值约为37052亿港币，占港交所上市公司总市值的7.94%。2021年1月至7月，这些公司日均成交额约为767亿港币，占港交所ADT的40.8%。若全部回港上市，预计对港交所ADT增长贡献约20%。

• 证券化率与资本化率：2017年至2021年6月，中国权益市场证券化率由102.6%提升至125.4%，预计到2025年将提升至135%。在此基础上，港交所上市中资企业市值占比有望提升至30%。

• 盈利预测：港交所2021-2023年归母净利润分别为153.9亿港币、184.4亿港币和216.9亿港币，对应PE分别为42.3倍、36.5倍和31.5倍，维持买入评级。

• ADT增长预期：在上述政策和市场变化下，港交所ADT预计未来5年复合增速将超过15%。

关键信息

盈利预测数据（单位：百万港币）

中概股回港影响测算

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：中概股回港预期增强，ADT增长潜力大，盈利预测乐观。
• 预期表现：未来6~12个月内，港交所股价相对同期基准指数涨幅预计在15%以上。

风险提示

• 现货和衍生品业务交易量大幅下降
• 权益市场大幅下滑
• 互联互通业务进展不及预期
• 国际基准指数增加中国在岸资产权重慢于预期
• 港交所无法尽快推出A股相关资产的衍生对冲产品
• 新经济体在港交所上市进度慢于预期
• 数据审查豁免政策存在不确定性

图表摘要

• 图表1：2021年7月末在美单独上市市值最大的20个中概股情况（亿港币）
• 图表2：美国交易所、港交所和沪深交易所上市中国企业市值情况（亿元人民币、%）
• 图表3：中国权益市场证券化率（%）
• 图表4：日本权益市场资本化率（%）
• 图表5：港交所中资股市值与证券化率假设
• 图表6：港交所利润表预测（百万港币）
• 图表7：港交所资产负债表预测（百万港币）

结论

综上所述，若数据安全审查豁免政策落地，将显著提升港交所的吸引力，推动中概股回港上市进程，增强其交易活跃度和盈利水平。分析师维持买入评级，认为未来5年港交所ADT复合增速有望超过15%，盈利前景良好。