20201112-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-市场交投活跃推动业绩创新高_中概股回归助IPO保持全球前列_9页_1mb

港交所2020年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

本报告分析了香港交易所（00388.HK）在2020年第三季度的财务表现及未来增长潜力。基于市场交投活跃、互联互通机制深化、中概股回归等因素，分析师张博对港交所维持“买入”评级，并将目标价上调至432.2港元，较现价365.4港元有约18.3%的升幅。

主要观点

• 港交所将继续发挥“立足中国、连接全球”的金融桥头堡作用。
• 在A股国际化和互联互通机制不断完善背景下，港交所的市场地位有望进一步巩固。
• 2020年前三季度，港交所营业收入和净利润均创历史新高，主要受益于市场交投活跃和沪深港通的强劲增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020Q1-3为140.9亿港元，同比增长12.1%。
• 主营业务收入：126.1亿港元，同比增长21.1%。
• 归属股东净利润：85.3亿港元，同比增长15.7%。
• ROE：2020E为24.2%，2021E为27.5%，2022E为30.8%。
• 每股净资产：2020E为36.5港元，2021E为37.6港元，2022E为38.8港元。
• 每股收益：2020E为8.72港元，2021E为10.18港元，2022E为11.75港元。
• 总市值：4633亿港元。
• 总股本：12.68亿股。
• 资产负债率：2020E为85.4%，2021E为86.6%，2022E为87.8%。

市场交投情况

• 港股市场日均成交额：2020Q1-3为1068亿港元，同比增长50.8%。
• 沪深港通表现：
  • 北向交易日均成交金额：达900亿元人民币，同比增长114.3%。
  • 南向交易日均成交金额：达232亿港元，同比增长116.8%。
  • 港股通成交金额占比：达到21.7%，显示中国内地资金对港股生态的影响持续增强。
• 沪深港通收入：2020Q1-3为13.5亿港元，同比增长78.6%，占营收比重达9.6%。

IPO表现

• 2020Q1-3港股市场IPO数量：104家，全球排名第四。
• 首发募资额：2159亿港元，同比增长61.2%，位列全球第三。
• 中概股回归贡献：前三季度中概股募资占比达48.5%，其中网易和京东分别募资242.6亿港元和300.6亿元港元。
• 新经济企业占比：53.6%，显示市场结构持续优化。

衍生品及MSCI合约

• 衍生品分部收入：2020Q1-3为25.1亿港元，同比增长6.9%。
• MSCI合约表现：截止9月30日，MSCI系列产品共录得12.6万张成交，未来随着新加坡交易转向香港，港交所MSCI合约有望快速增长。

风险提示

• 沪港股通交易增长不及预期。
• 中概股赴港二次上市不及预期。
• 疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期。

投资要点总结

• 市场交投活跃度提升：带动交易费用和结算相关费用大幅增长。
• 沪深港通强劲增长：成为公司收入增长的重要来源。
• 中概股回归：为港交所带来显著的IPO收入，推动市场发展。
• MSCI合约前景可期：随着交易活动转向香港，未来增长空间较大。
• 公司战略：积极推进“立足中国，连接全球，拥抱世界”的三年战略规划。

财务比率

• PE（市盈率）：2020E为50.0倍，2021E为41.7倍，2022E为35.6倍。
• PB（市净率）：2020E为11.8倍，2021E为11.5倍，2022E为11.1倍。
• 成本收入比：2020Q1-3为22.8%，显示运营效率良好。

附表简要

• 资产负债表：资产逐年增长，总负债同步增加，总权益稳步上升。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，ROE稳步提升。
• 现金流量表：业务活动现金流显著增长，投资活动现金流波动，融资活动现金流持续为负。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：432.2港元
• 估值依据：对应2020-2022年PE分别为49、42和36倍，PB分别为11.7、11.4和11.0倍。

总结

综上所述，港交所在市场交投活跃、互联互通机制深化、中概股回归及MSCI合约拓展等多重因素推动下，财务表现强劲，未来增长潜力较大。分析师建议投资者关注港交所的长期投资价值，同时提示潜在风险因素。