20210113-兴业证券-香港交易所-00388.HK-港交所2020年度数据点评_IPO规模和质量齐升_股票交易活跃度大幅提振超60__8页_1mb

港交所投资研究报告总结

核心内容

本报告分析了香港交易所（00388.HK）在2020年的表现及未来增长潜力，认为其受益于中概股回归和新经济公司持续赴港上市，推动港股市场交投活跃度及IPO规模显著增长。同时，港股通交易的持续扩容进一步提升了港交所的市场影响力和收入来源。

主要观点

• 港交所基本面强劲：2020年港交所股票日均成交额达到1043亿港元，同比增长63.5%，创下历史新高。恒生指数全年小幅下跌3%，但相较于疫情底部回升约19%。
• IPO规模与质量双提升：2020年港股IPO数量为144家，募资额达3975亿港元，同比增长27%。其中，中概股回归二次上市贡献了33%的募资额，新经济企业（TMT和生物医药）占比接近55%，远高于2016年的15%。
• 港股通持续扩容：2020年北上资金总成交额同比增长116%，南下资金增长122%。港股通成交金额占港股总成交金额比重达到10.6%，显示出内地资金对港股生态的深远影响。
• 衍生品业务增长潜力大：港交所股票期权和股票期货交易量大幅增长，预计未来2-3年衍生品业务将成为另一大增长驱动因素。
• 盈利预测与估值：2020-2022年港交所净利润增速预计分别为18.4%、20.1%和17.4%。分析师维持“买入”评级，将目标价上调至514.61港元，对应2021和2022年PE分别为48和41倍，PB分别为13.7和13.2倍，目标价较现价有约14.3%的升幅。

关键信息

市场数据

• 日期：2021.1.12
• 收盘价（港元）：450.20
• 总股本（亿股）：12.68
• 总市值（亿港元）：5708
• 净资产（亿港元）：462
• 总资产（亿港元）：3157
• 每股净资产（港元）：36.19

财务指标预测

投资要点

• 港股IPO保持高增长，结构不断优化，主要受益于中概股回归和新经济公司赴港上市。
• 港交所交易及清结算相关收入因市场活跃度提升而大幅增长，投资收益也随市场回暖有所回升。
• 沪深港通持续扩容，北上资金和南下资金均实现显著增长，港股通成交金额占比逐年上升。
• 股票类衍生品交易量增长明显，预计未来2-3年将成为港交所的重要增长点。
• 风险提示包括市场交投活跃度不及预期、港股通交易增长不及预期以及中概股回归和新经济公司赴港IPO不及预期。

衍生品交易数据

• 股票期权日均成交量：同比增长19%，达到52.6万张。
• 股票期货日均成交量：同比增长23%，达到4585张。
• 期货及期权日均成交：113万张，同比增长6%。

附表数据

资产负债表（单位：亿港元）

| 会计年度 | 资产 | 现金及等同现金项目 | 以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产 | 以摊销成本计量的财务资产 | 应收账款、预付款及按金 | 商誉及其他无形资产 | 固定资产 | 总负债 | 按公平值列账及列入溢利或亏损的财务负债 | 向结算参与者收取的保证金按金、内地证券及结算保证金，以及现金抵押品 | 参与者对结算所基金的缴款 | 借款 | 拨备 | 香港交易所股东应占股本权益 | 非控股权益 | 总权益 | 负债及权益合计 |
|----------|------|---------------------|------------------------------------------|--------------------------|------------------------|----------------------|------------|--------|------------------------------------------|----------------------------------------------|----------------------------|------------------|-------|--------|------------------------|--------------|----------|------------------|
| 2019A | 2,791 | 1,282 | 567 | 400 | 258 | 184 | 15.9 | 2,346 | 480 | 1,425 | 144 | 4.2 | 1.9 | 445 | 442 | 3.28 | 445 | 2,791 |
| 2020E | 3,120 | 1,551 | 670 | 405 | 252 | 180 | 12.1 | 2,664 | 584 | 1,639 | 164 | 4.4 | 1.3 | 456 | 453 | 3.02 | 456 | 3,120 |
| 2021E | 3,519 | 1,772 | 749 | 449 | 301 | 180 | 9.6 | 3,049 | 647 | 1,885 | 189 | 4.6 | 1.4 | 470 | 467 | 2.72 | 470 | 3,519 |
| 2022E | 3,986 | 2,015 | 845 | 507 | 366 | 182 | 6.3 | 3,500 | 725 | 2,168 | 217 | 4.8 | 1.5 | 486 | 484 | 2.36 | 486 | 3,986 |

现金流量表（单位：亿港元）

利润表（单位：亿港元）

主要财务比率

风险提示

• 市场交投活跃度持续提升不及预期
• 沪港股通交易增长不及预期
• 中概股回归及新经济公司赴港IPO不及预期