20201111-中国银河国际证券-香港交易所-00388.HK-三季度业绩强劲；等待新催化剂_6页_1mb

香港交易所总结

核心内容

• 香港交易所（港交所）在2020年第三季度录得强劲业绩，净利同比增长 51.7%，达到 33亿港元，收入（剔除投资收益）同比增长 38.3%，达到 46亿港元。
• 业绩公布后，股价变动不大，主要因为日均成交额 1,260亿港元 与市场预期基本一致。
• 业绩增长主要得益于日均成交额 同比增长83%，达到 1,406亿港元，带动现货和交易后业务表现提升。
• 港交所预计全年业绩有望达到市场共识预测的 78%，并维持全年预测。

主要观点

• 港交所的 沪深港通收入 在2020年首三季同比增长 79%，达到 13.5亿港元，占总收入的 10.7%，显示其在跨境交易中的重要地位。
• 未来的主要催化剂为 MSCI A股指数期货 的推出，管理层表示仍在等待内地有关部门的监管审批，预计可能在 2021上半年 实现。
• 港交所的 EBITDA利润率 从 76.2% 提升至 78.7%，显示经营杠杆的提升。
• 本报告重申「增持」评级，维持 目标价411.3港元 不变，对应 38.9倍 的21财年市盈率。
• 21财年市盈率为 34.7倍，低于历史平均 32.4倍，显示估值可能有吸引力。

关键信息

股价表现

• 1个月：-1.8%
• 3个月：-2.3%
• 12个月：48.4%

相对表现

• 1个月：-10.5%
• 3个月：-7.7%
• 12个月：51%

财务数据（2020年首三季）

• 总收入：19,006百万港元
• 经营EBITDA：14,598百万港元
• 净利润：11,477百万港元
• 每股核心盈利：9.04港元
• 每股核心盈利增长：19.5%
• 全面摊薄市盈率：40.44倍
• 股息率：2.21%
• EV/EBITDA：23.16倍
• 市净率：9.27倍
• 净负债权益比：249%

财务预测

• 收入：预计在21财年增长至 19,082百万港元，22财年增长至 21,451百万港元。
• 经营EBITDA：预计在21财年增长至 17,033百万港元，22财年增长至 19,235百万港元。
• 净利润：预计在21财年增长至 13,560百万港元，22财年增长至 15,443百万港元。
• 每股核心盈利预测：预计在21财年达到 10.53港元，22财年达到 11.82港元。
• 市盈率预测：预计在21财年为 34.71倍，22财年为 30.91倍。

盈利预测调整

• 每股核心盈利预测变动：20财年为 0.191%，21财年为 -0.425%，22财年为 -0.406%。
• CGI/市场共识每股盈利预测：20财年为 1.04倍，21财年为 1.05倍，22财年为 1.05倍。

投资现金流

• 经营现金流：20财年为 2,564百万港元，21财年为 6,852百万港元，22财年为 9,418百万港元。
• 投资现金流：20财年为 -18,565百万港元，21财年为 -2,802百万港元，22财年为 -2,802百万港元。
• 融资现金流：20财年为 -5,058百万港元，21财年为 -6,522百万港元，22财年为 -7,391百万港元。

资产负债表（2020年首三季）

• 现金及现金等价物：129,209百万港元
• 流动资产总额：298,030百万港元
• 非流动资产总额：23,607百万港元
• 负债总额：271,951百万港元
• 股东权益：50,428百万港元
• 总股本：50,754百万港元

主要比率

• 收入增长：24.4%
• 经营性EBITDA增长：19.0%
• 经营性EBITDA利润率：86.5%
• 每股账面值（人民币）：39.42
• 投资资本回报率：21.0%
• 已动用资本回报率：26.3%
• 平均资产回报率：3.88%

评级机制

• 增持：预计未来12个月总回报超过 10%
• 减持：预计未来12个月总回报为 0%或以下
• 持有：预计未来12个月总回报为 0%至10%

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