通信行业2020年投资策略：5G基建浪潮迭起，流量爆发推动产业升级-20200106-爱建证券-30页_3mb

5G基建浪潮迭起，流量爆发推动产业升级总结

核心观点

2020年通信行业有望迎来业绩兑现与流量爆发的双击行情。随着5G建设进入高峰期，通信产业链将深度受益，特别是在5G基站建设、光模块、PCB及物联网相关领域。政策支持、市场需求增长和技术进步共同推动行业快速发展。

2019年通信行业回顾

趋势与影响

• 贸易战延续，板块震荡：通信板块在2019年受到贸易战和5G商用预期的双重影响，年初估值修复，年中波动较大，下半年逐步进入业绩兑现期。
• 行业估值回升：尽管板块整体涨幅不大，但估值处于历史中位以下，仍有上升空间。

基建与资本开支

• 5G基站建设提速：2019年预计建设5G基站13万站，2020年有望超过60万站。
• 资本开支回升：通信行业资本开支在2018年见底后，2019年进入上升周期，全年预计超过3000亿元。

子板块分化

• 基站相关产业链受益：PCB、光模块及射频器件等板块表现突出，而光纤光缆行业仍处于产能过剩状态。
• 5G商用元年：全球5G网络超过65个，终端数量超200款，基站出货超100万，5G用户超1000万。

通信子板块现状与发展

主设备商

• SA独立组网建设开启：四家运营商将采用SA组网方式建设5G网络，推动承载网创新和建设。
• 技术标准演进：5G R16规范于2020年3月冻结，R17标准已启动，mMTC及uRLLC技术将逐步完善。

PCB及覆铜板

• 高频高速PCB需求上升：5G基站对高频PCB板需求大幅提升，国产替代趋势明显。
• PCB用量增长：5G基站数预计为4G的1.2~1.5倍，单个基站PCB用量将增加。

天线及射频器件

• 陶瓷介质滤波器兴起：相比传统金属腔体滤波器，陶瓷介质滤波器具有体积小、重量轻、功耗低等优势。
• Massive MIMO技术推动：大数量阵列天线提升通信能力，带动射频单元需求增长。

光模块

• 5G对光模块需求全面超越4G：光模块在5G承载网中扮演重要角色，传输距离和速率需求显著提升。
• 技术升级：光模块由10G、40G、100G升级为25G、100G、200G，部分产品将上量400G。

物联网

• 万物互联成为趋势：5G+云+IoT+AI推动智能社会建设，车联网作为重要组成部分，发展迅速。
• 政策支持：工信部发布《国家车联网产业标准体系建设指南》，明确发展方向和标准体系。

2020年通信行业展望

双主线投资

• 主线一：业绩兑现：5G建设高峰期到来，通信板块进入业绩兑现期，预计营收大幅增长。
• 主线二：流量爆发：5G商用推动数据流量激增，带动下游应用如VR/AR、云游戏、高清视频直播等蓬勃发展。

5G建设与应用

• 5G网络覆盖：力争2020年底实现全国地级市5G网络覆盖。
• 下游应用：5G手机销量将全面超过4G，带动消费电子繁荣。

光模块市场

• 数通光模块市场触底回升：随着大型数据中心资本开支回升，100GbE光模块需求增长。
• 光模块产业前景可期：预计2020年光模块市场将迎来高速增长。

投资建议

推荐标的

1. 沪电股份（002463）

   • 通信PCB龙头，受益于5G建设及消费电子流量增长。
   • 2019年净利润增长显著，2020年EPS预计为0.88元，对应PE为26倍，维持“推荐”评级。

2. 烽火通信（600498）

   • 光通信行业龙头，5G承载网建设最大受益者。
   • 2019年EPS为0.82元，2020年预计为1.01元，对应PE为28倍，维持“推荐”评级。

3. 光迅科技（002281）

   • 光模块龙头企业，具备中低端光芯片设计量产能力。
   • 2019年EPS为0.56元，2020年预计为0.75元，对应PE为40倍，维持“推荐”评级。

建议关注

1. 华工科技（000988）
2. 光环新网（300383）
3. 鹏鼎控股（002938）
4. 四维图新（002405）

风险提示

• 5G建设不及预期：5G基站建设进度受政策、技术及经济环境影响。
• 运营商资本开支不及预期：若资本开支低于预期，将影响产业链整体表现。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对通信设备出口及技术引进造成影响。