20170104-太平洋-博创科技-300548.SZ-深度报告_流量爆发时代的产业黑马_19页_1mb

博创科技（300548）深度报告总结

核心内容

博创科技是一家专注于平面波导（PLC）集成光学技术的中外合资企业，致力于光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。公司产品涵盖光分路器、DWDM器件（VMUX、AWG）、VOA、ROSA等，尤其在PLC光分路器、VMUX和AWG产品方面具有显著优势。公司凭借其技术优势和市场地位，在高速光器件市场中占据重要位置。

主要观点

• 技术实力强：公司由美国通信行业资深专家创办，拥有世界领先的高效率生产工艺和多项核心技术，尤其在PLC集成光器件领域具备领先地位。
• 行业趋势向好：随着全球数据流量的爆发式增长，光通信行业进入快速发展阶段。高速光模块市场增速远高于整体光模块市场，成为未来增长的主要驱动力。
• 政策支持显著：国家“宽带中国”战略推动了光纤到户（FTTH）建设，带动光器件需求增长。2016年光分路器集采规模大幅增长，公司受益显著。
• 市场空间广阔：高速光器件在光传输设备中成本占比高，如100G设备中光器件成本占60%-70%，市场需求和增长潜力巨大。
• 产品线扩展：公司正在向光有源器件领域拓展，包括光接收次模块（ROSA）和基于MEMS技术的光开关等，提升其在光通信产业链中的地位。
• 产能扩张计划：公司通过多个募集资金项目，扩大PLC集成光器件、MEMS集成光器件和光接收次模块的生产能力，以满足市场需求。

关键信息

公司概况

• 行业地位：PLC集成光器件龙头，产品广泛应用于全球FTTH市场，出口至日本、美国、韩国、欧洲等国家。
• 主要产品：PLC光分路器、VMUX、AWG、VOA、ROSA等，其中高毛利率的DWDM产品占比逐渐增加。
• 创始人背景：朱伟、丁勇均为通信行业资深专家，具有丰富的科研和产业经验。

行业发展趋势

• 流量爆发推动需求增长：全球光模块市场预计从2015年的46.2亿美元增长至2020年的71亿美元，年复合增长率8.62%。
• 高速光模块需求增长：10G/40G/100G光模块市场增速为12.23%，预计2020年收入达43.5亿美元，占整体光模块市场61%以上。
• 光器件占比上升：光接入网设备中，光器件成本占40%；光传输设备中，光器件成本占60%-70%，市场需求增长迅速。
• 光互连技术兴起：随着电信号传输接近极限，光互连技术成为未来趋势，带动光器件需求。

市场数据

• 总市值：72.16亿
• 流通值：18.04亿
• 市盈率（TTM）：114
• 市净率：13.97

募投项目

• 平面波导集成光电子器件产业化项目：形成年新增400万通道PLC光分路器、6万套VOA、1.5万套VMUX的生产规模。
• MEMS集成光器件研发及产业化项目：形成年新增10万套MEMS集成光器件的生产规模。
• 研发中心项目：推进硅基集成光学芯片和WSS等研发，向产业链上游延伸。
• 年产24万路高性能光接收次模块项目：形成年新增24万路高性能光接收次模块的生产规模。

盈利预测

• 2016-2018年每股收益预测：0.85元、1.38元、1.73元。
• 对应PE：102.08倍、63.21倍、50.46倍。
• 投资建议：买入。

风险提示

• PLC发展不及预期：若PLC技术发展低于预期，可能影响公司业绩。

总结

博创科技凭借其在PLC集成光器件领域的技术优势和市场地位，在流量爆发的光通信行业中具有较强的竞争力。随着全球光模块市场的持续增长，尤其是高速光模块市场，公司产品需求有望进一步提升。同时，公司通过募集资金实施多个产能扩张项目，推动其在光器件行业的全面布局。尽管存在一定的市场风险，但整体发展前景良好，具备较高的增长潜力。