20201214-中国银河-通信行业2021年度行业策略报告_新基建乘势上_5G周期景气长_32页_3mb

通信行业深度报告总结

核心内容

通信行业在2021年迎来新机遇，主要得益于“新基建”政策的推动。5G网络建设加速，行业兼具周期与成长属性，预计5G建设周期将拉长，带动通信行业持续景气。2021年我国5G基站建设规模预计超过90万站，主设备与光模块将迎巨大增量需求。

主要观点

1. 新基建与5G建设

• 新基建政策：包括5G基站建设、大数据中心、工业互联网等七大领域，通信行业受益于其中超半数领域，成为政策重点支持对象。
• 5G周期拉长：5G特性要求更高的覆盖密度，推动小基站建设，从而拉长建设周期。
• 5G投资规模：预计未来5年5G网络投资将超过1.2万亿元，2021年三大运营商资本开支占全年预算50%以上。

2. 行业价值

• 主设备与光模块：5G建设高峰将释放主设备与光模块的巨大价值，光模块需求将受益于数通和电信市场的双重景气。
• 光模块需求：前传光模块将从10G升级到25G，回传光模块从10G/40G升级到100G，骨干网从100G升级到400G。
• 中国厂商崛起：中国光模块厂商全球市场份额从2017年的14%提升至2019年的32%，预计2020年有望达到50%，但缺乏高端芯片自给能力。

3. 行业方向

• 物联网：作为万物数字化的刚需，物联网连接数量增长将推动行业价值爆发，尤其在NB-IoT、LTE Cat1、5G NR等技术支撑下，应用场景日益丰富。
• 工业互联网：作为大连接下的价值蓝海，工业互联网体系架构逐步完善，推动制造业智能化转型，设备商如中兴通讯、华为积极布局。

关键信息

1. 5G基站建设

• 截至2020年11月底，我国5G基站数量超70万个，2021年预计建设90万个宏基站。
• 5G基站数量有望达到4G基站的1.4倍，后期补盲与扩容将拉长建设周期。
• 5G建设将推动小基站部署，提升覆盖密度。

2. 光模块市场

• 全球电信光模块市场规模预计从2019年的37亿美元增长至2025年的56亿美元。
• 中国光模块厂商市场份额提升明显，但高端芯片依赖进口。
• 光模块需求增长主要来自5G网络建设，不同运营商采用不同组网方案，对光模块型号与功能要求不同。

3. 物联网发展

• 截至2020年底，我国移动物联网连接数超过12亿，三大运营商占全球连接数的75%。
• eSIM技术推动物联网终端快速渗透，三大运营商已获批准在物联网领域提供eSIM服务。
• 物联网连接数在2020年H1首次超过非物联网连接数，进入高速增长阶段。

4. 工业互联网

• 工业互联网体系架构从1.0升级至2.0，形成以商业目标和业务需求为牵引的参考架构。
• 工业互联网标识解析体系是连接工业全系统、全产业链、全价值链的核心基础设施，已覆盖多个领域。
• 中兴通讯、华为等设备商积极布局工业互联网，推出相关产品与解决方案。

投资建议

1. 推荐标的

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信。
• 光模块及光器件：中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛。
• 数据中心：宝信软件、数据港、光环新网。
• 物联网与工业互联网：中国联通、移远通信、移为通信。

2. 估值与前景

• 通信行业PE估值约为40倍，处于历史40%分位，具备高性价比投资机会。
• 随着5G周期推进，未来估值有望上修，行业业绩持续爬坡。

风险提示

• 5G建设不及预期。
• 运营商资本开支不及预期。
• IDC发展不及预期。
• 贸易摩擦加剧。

附录

• 政策推动：2018年至2020年，中央多次强调加快5G建设，推动新基建发展。
• 市场格局：中国厂商在5G基站建设中占据优势，海外布局逐步扩展。
• 技术趋势：5G时代将推动Massive MIMO、网络切片、eSIM等技术发展，提升行业应用价值。